[中金公司]重点城市房价存在较大上行压力

  估值与建议。

  A股地产维持“2013年超额收益前低后高，精选个股，配置两端”观点：经历前期信贷宽松，目前主要城市房价存在较大上行压力，产业政策打压可以视为中央为了平稳房价而采取的对冲手段，打破平衡的关键点在于通胀，如果通胀上行慢，则产业政策压制改变不了行业震荡上行趋势，随着地方细则出台，政策预期充分、成交量复苏，地产股将有超额收益行情，时点至少要等到二季度；如果通胀超预期，迫使信贷同时回收，则产业政策严厉将带来地产成交量持续萎缩，股票出现较大程度调整(类似于2011年下半年)。总而言之，地产股驱动因素将开始从政策切换至成交量，但在地方细则出台前，地产股板块难有较好表现，维持“2013年超额收益前低后高”观点，建议配置个股，重点看好：1)行业调控期销售额有望逆势增长的龙头公司，推荐排序：万科(中小户型占比高，品牌优势突出)、金地(新推盘产品结构显著改善)；招商、保利和荣盛；2)受调控影响小的商业地产公司，比如国贸、金融街等。

  H股方面，我们认为股价已触底，估值吸引力显现，预计股价将在充分消化政策因素后(两会后)重拾升势。重申我们的首选组合：大公司排序龙湖、华润；中市值公司选远洋、绿城；小市值公司选新城控股、融创；及商业占比较大的公司如方兴。

  风险提示。

  政策风险，宏观经济下行风险。