[中国银河]成交筑底回稳，楼市“金九”可期

  投资要点：

  一、一周行业热点

  1、南京市出台企业“禁炒令”，限制企业投机炒房

  2、海南省出台最严格节约用地制度，提高土地开发利用效益

  3、天津市发布积分落户新政，投身“人才争夺战”

  二、最新观点

  1、房企经营业绩方面，已披露中期业绩报告的56家房企中，近六成业绩遇喜，逾半数下半年净利规模有望翻倍。其中，大型龙头房企持续稳健，中小房企则呈现突飞猛进趋势。前三强对比方面，碧桂园稳坐销冠，销售规模、权益销售规模均领跑行业，万科作为A股头牌房企，业绩稳中有增位居第二，恒大位居第三，净利预增翻倍，龙头实力不虚。房价方面，根据7月份70城房价数据，房价上行依旧承压，但涨幅存在分化，一二线涨幅收窄，三线涨幅扩大。预计未来高压调控仍将继续。去库存方面，商品房存量持续下调，但下调速度放缓，我们认为，这意味着“去库存”已进入末尾阶段。当前，去库存重心集中在东北、山西等地，其他城市或已切换至“补库存”阶段。

  2、投资建议：展望未来，房企收入端增速在逐步放缓，净利增速仍主要依靠利润率回升来支撑，随着2015-2016年涨价背景下销售的项目逐步进入结算期，毛利率有继续提升的可能，但随着土地购置价格的上涨，预计行业利润空间中长期或将面临下行压力，未来结算利润率水平也将会触顶回落。另外，房地产企业持续分化，一二线房企销售增速和投资力度均高于三线房企；同时随着行业信贷的不断收紧，行业负债率再度上升，未来规模房企将强者恒强，行业集中度仍将不断提升。我们继续看好地产板块的行情，虽然政策调控仍将持续，但是边际调整的空间较大。我们推荐保利地产、万科A、招商蛇口、新城控股等龙头公司。

  三、风险提示：房价大幅下跌风险，棚改不及预期风险等。