[中银国际]投资销售显著下行，行业融资收紧

  上周（2019/6/9-2019/6/15）

  40个重点城市新房合计成交532万平米，环比上升20.1%；6月截至上周累计日均成交68万平米，环比5月下降1%，较去年6月下降1%。其中，一、二、三线城市上周成交面积分别环比变化：11.8%、30.2%、12.8%，北上广深环比变化分别为：-4.1%、19.9%、15.2%、29.4%。

  2019年1-5月全国房地产新开工面积和投资额分别同比增长10.5%和11.2%，销售面积和金额同比分别下降1.6%和上升6.1%，行业降温明显。

  5月单月投资、新开工面积及施工面积增速分别为9.5%、4%及10.4%，房企积极补库存，增速全面回落，对于销售去化的担忧导致房企新开工意愿减弱。

  我们认为19年地产政策以“因城施策”的深化与落地为主线，业绩持续向好的龙头及二线高成长性房企估值仍有提升空间。在16-18年销售高增及预收账款充足的背景下，龙头及高成长房企18-20年业绩锁定性较强，基本面坚实，快回款、高周转、融资渠道多元化的优势推升行业集中度，价值低估待修复。同时建议持续关注粤港澳、长三角一体化区域题材的爆发机会。

  我们重申板块强于大市的评级，推荐组合：1）龙头房企：万科A、保利地产、新城控股；2）区域房企：招商蛇口、荣盛发展；建议关注高成长性房企：阳光城、中南建设；地产交易服务商：我爱我家等。

  板块行情：上周SW房地产指数上涨2.14%，沪深300指数上涨2.53%，相对收益为-0.39%，板块表现弱于大市，在28个板块排名中排第16位。

  个股表现方面，SW房地产板块涨跌幅排名前5位的房地产个股分别为：三湘股份、大港股份、洲际油气、绵世股份、云南城投。

  公司动态：绿地今年5月新增15个房产项目，总地价142.78亿元；华夏幸福5月拿地9宗，土地面积36.38万平方米金额约10.71亿；保利置业前5月合约销售145亿元，同比下降逾四成；招商蛇口前5月合约销售同比上升40%至729亿元；首开股份5月签约额92亿元，累计签约增37%至321亿元；荣盛发展前五月累计销售320亿元，单月斥资55亿拿地；阳光城5月份销售170.57亿元，斥资近45亿元拿地；中南建设境外3.5亿美元债券完成发行，获得近4倍的超额认购。

  政策新闻：统计局发布数据显示1-5月全国房地产开发投资4.6万亿，增速回落0.7%；央行数据显示5月人民币贷款增加1.18万亿元，住户部门贷款增6,625亿；统计局公布5月份CPI同比上涨2.7% ，居住价格上涨1.8%；深圳城市更新新规，城中村采用微改造方式，不大拆大建；厦门拟申请每年8亿元资金支持住房租赁，试点示范期3年；苏州园区出台优购房政策，新项目抽60%房源优先卖给人才。

  行业数据：上周40个重点城市新房合计成交532万平米，环比上升20.1%；6月截至上周累计日均成交68万平米，环比5月下降1%，较去年6月下降1%。其中，一、二、三线城市上周成交面积分别环比变化：11.8%、30.2%、12.8%，北上广深环比变化分别为：-4.1%、19.9%、15.2%、29.4%。

  14个重点城市住宅3个月移动平均去化月数为5.1个月，环比下降0.42个月。前周100个重点城市土地合计成交规划建筑面积1,087万平米，环比下降61.2%；年初至今累计成交4.67亿平米，同比下降7.8%。

  风险提示：三四线城市地产销售下滑超预期；资金改善不及预期。