[克而瑞]谨慎期待降息效果 乐观看下半年市场

2015-05-12 14:23:44来源:克而瑞

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  • 城市:全国
  • 发布时间:2015-05-12
  • 报告类型:政策分析
  • 发布机构:克而瑞

  昨日,央行宣布自今日(5月11日)起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率各0.25个百分点,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。本次调整进一步扩大了存款利率浮动区间,并提出了推进大额存单概念,不过整体来看仍属意料之中。

  承上而启下,从资金面促调整,拉动投资

  在一季度经济工作总结刚刚开完之际,央行选择降息,无疑具有承上启下的意义。一来是保持是宏观政策的稳定性和连续性,二来是为接下来的经济工作 “加满油”。从一季度的各项经济指标来看,7%的GDP增速缺乏激情,三大引擎集体失速,CPI表现不佳,经济面临巨大压力,宏观经济的下滑,无疑将对各 个行业造成巨大影响。二季度基建要发力、一带一路也要加快实施的脚步,区域一体化发展也会带来大量投资,所以,降息所带来的更为低的贷款利率,将促进和拉 动接下来一段时间的投资,短期来看,也只有投资才是经济快速稳住下滑势头的有力抓手。

 加快信用扩张,助流动性定向滴灌实体经济

  降息有利于增加贷款需求,让利润率水平相对较低的实体经济能够获得更多资金注入,从而加快信用扩张的速度,有助于经济稳增长,并且较低的贷款利 率也有助于降低创业成本,促进经济结构性改革。对于房企来说,降息也更有利于低成本获取资金、放大杠杆。不过考虑到降息更多的是在提升传统实体行业、新兴 行业融资能力,并且存款利率的下降,也会让资本市场IPO受益更多,所以我们认为此次降准所带来的流动性利好,还是会更多的被其他行业分流,房地产会从中 受益,但不宜过多期待。

 受限银行逼仄的盈利空间,房贷折扣力度不能报以太多期望

  在如今的经济形势下,上调存款利率的浮动空间,本就应与降息同步逆向进行。这一方面是因为对称降息“不对称”,另一方面,是因为会变相增大存贷 利差(见下表),反而减轻了银行自主制定利率的风险,这与利率市场化改革无益,也并非央行调整利率的本意。不过在目前的利率水平下,银行的盈利空间已经很 小,如首套房7折利率难现即是明例。因此央行虽然上调了利率浮动空间,但我们预计更多的金融机构还是会相应适度调减存款利率。同理,受限于银行业逼仄的盈 利空间,对于降息后的房贷折扣力度也不必报以太多期望。

  一线城市楼市将加速回暖,整体回升仍稳字当头

  从近一个月的市场表现来看,3.30新政后,市场有明显的好转,重点城市商品住宅供应虽环比大增,成交方面,一线城市涨幅尤甚。而且部分城市库 存量有所下降,消化周期也在进一步缩短。此次降息,无疑将结合新政再给市场注入一剂强心剂,特别是需求充足的一线城市,随着新政不断落实,一线城市市场或 将加速回暖。

  在土地市场方面,资金成本的降低,必然会激化企业对优质土地的竞争,一线城市核心区域地块的争夺将进一步加剧。但在成交规模上,“327”新政落地之后,今年大部分城市土地供应调减已成定局,因此年内土地成交规模的下行趋势还是难以出现根本性的改变。

  在价格上,目前国内房价已经达到了临界点,此次降准或将进一步推进房价的回升,但是限于行业结构性过剩的现状,以及整体需求回落的大趋势所限,大多数房企现阶段的主要任务还是去库存,我们认为房价回升还是以稳为主,不太可能出现2013年的暴涨现象。

 今年下半场虽需谨慎,更应乐观

  综上所述,在推动楼市景气回升的角度上,受种种因素所限,本次央行降息的实际效果可能不会特别明显。故此在我们看来,本次利率调整的关注重点, 并不在于消费者贷款可以少付一点利息,也不在于改善行业盈利空间、减轻企业贷款压力,最值得关注的,还是从中折射出的年度关键字——“稳增长”。只要这一 施政方针仍在持续,我们即无需过多担忧本轮回暖会戛然而止。因此对于下半年的房地产市场走向,虽仍需谨慎提防过热预期,避免高价拿地、盲目上调房价等冲动 行为,但也更应该乐观的看到更多政策利好的可能。

  最后我们认为:在目前市场利率较高、存款准备金也处在高位的情况下,未来降息、降准空间充足,只要“稳增长”方针不变,接下来仍可能会有多次降 息降准组合拳放出。在相对宽松的货币政策环境中,也会使得房地产行业保持资金面的宽裕,并且将提振企业以及购房者信心,加速行业调整。而降息降准后所带来 的联动效应将促进经济的回稳,一旦经济触底反弹,也会对房地产行业产生正向激励。

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