[国泰君安]土地财政今年1-7月土地成交升116%

  本期土地推出同环比：本期整体环比升 5%，住宅类环比升 35%，本期整体同比升 38%，住宅类推出同比升 86%。

  土地推出年初至今累计：全国 16 个城市 13 年至今累计推出土地同比升 13%。其中一线同比升 62%，二线同比升 5%。住宅类用地累计推出住宅土地同比升 33%。其中一线同比升 156%，二线同比升 23%。

  本期土地成交环比：本期整体成交环比降 19%，其中一线降 15%，二线降 21%。住宅类环比升 5%，其中一线降 19%，二线升 10%。

  本期土地成交同比：整体成交同比升 12%，其中一线升 70%，二线降 0%。住宅类成交同比升 57%，其中一线升 10%，二线升 69%。

  土地成交年初至今累计：全国 16 个城市 13 年至今累计成交土地同比升 28%。其中一线同比升 66%，二线同比升 20%。住宅类用地累计成交同比升 55%。其中一线同比 168%，二线同比升 43%。

  累计土地成交金额：全国 16个城市累计土地成交金额同比升 116%，一线城市累计同比升 346%，二线城市累计同比升 49%。

  土地财政：16城市 13年第 1Q土地成交金额占地方财政比重整体回升但分化明显：一线由 24.7%升至38.8%，二线由 59.5%降至50.2%。

  成交价格及溢价率：本期全国 16 个城市平均楼面地价环比升 11%，同比升 134%。住宅用地平均楼面地价环比升 2%，同比升 52%，北京、天津、南京、武汉溢价率分别为 49%、31%、23%、15%。

  流拍情况：本期 2 宗土地流拍。13 年至今累计流拍 157 宗， 占推出宗数的 2.7%，其中住宅流拍 37宗。

  板块估值安全边际：13 年 PE 主流公司 10 倍，RNAV 折 38%。一线8 倍，RNAV 折 28%；二线 10倍，RNAV 折 39%；三线 11倍，RNAV折 31%；地产+X8倍， RNAV折 43%；商业 PE 13倍， RNAV折 42%。

  维 持 6月 26日《由谨慎转乐观》报告观点，地产板块已是底部，未来将逐渐随着政策环境的逐步趋稳而回升。短期板块有利因素：此前异常悲观因素的修正，预判主流公司 中报靓丽(业绩高增长+13/14年业绩锁定性高+资金链良好+ROE等盈利能力创新高)，流动性阶段性回暖。维持对于招商地产、荣盛发展、保利地产、金 地集团、苏宁环球、冠城大通、阳光城、中南建设、华侨城 A 等坚持走全国性高周转龙头的推荐。