国泰君安：上半年商品房销售同比增长43.2%

  中国统计局公布了全国房地产2013年上半年的发展和销售数据如下：

  2013年上半年，商品房累计销售面积为51,433万平方米，同比上升28.7%。比2012年上半年的同比增长高38.7个百分点。商品房累计销售金额为33,376亿元，同比上升43.2%，比2012年上半年同比增长高48.4百分点。年累计销售同比增长正在减慢，由于银行体系的流动性收紧和潜在买家在中国经济增长放缓的情况下对购房更加审慎。

  从国内贷款的投资资金来源为9,901亿元，同比上升30.4%，比2012年上半年高22.3个百分点。从定金和预付款的投资资金为人民币15,713亿元，同比上升51.2%，比2012年上半年同比增长高49.7个百分点。银行体系的流动性收紧对房地产行业有负面面的作用。此外，更少银行提供优惠利率和申请按揭需时更长有可能影响房地产销售。

  累计新开工面积为9.5901亿平方米。同比上升3.8%，比2012年上半年高10.9个百分点。我们相信部分二线城市和三线城市的高库存会影响2013年新开工面积。一些城市进入去库存阶段并且我们预计2013年新开工面积也会录得单位数的同比下跌。

  维持房地产行业“中性”评级。因为现时房地产板块的估值低于2012年。我们相信这是合理的，因为：1)流动性的不明朗因素可能影响开发商的流动性，如开发贷款短缺和利息上升；2)房地产销售受经济增长放缓影响；3)房产税的预期影响改善性需求的释放；4)大量的供应在二线城市有可能导致激烈的价格竞争。我们2013年下半年的行业首选为碧桂园：我们相信未来房地产行业的毛利率会继续下降；碧桂园的低价策略和刚需项目受惠于刚需的释放。