[申银万国]销售正常恢复 但悲观情绪蔓延

  申万跟踪48大城市一手房成交套数合计环比上升9.3%，同比下降13.9%，累计同比下降12.0%。本周申万跟踪48大城市一手房合计成交 48746套，环比上升9.3%，同比下降13.9%。年初至今累计同比下降12.0%。一线、二线、三线城市分合计成交7026套、28620套、 13100套，环比分别上升22.7%、上升15.7%、下降7.4%，一手房成交总量环比明显增长，其中一线城市增幅最大。

  申万跟踪 18大城市二手房成交套数合计环比上升21.0%，同比下降21.9%，累计同比下降30.9%。本周申万跟踪18大城市二手房合计成交10243套，环 比上升21.0%，同比下降21.9%，年初至今累计同比下降30.9%。一线、二线、三线城市分别合计成交2893套、5583套，1767套，环比分 别上升25.2%、上升21.2%、上升14.2%。

  申万跟踪13大城市住宅可售套数合计环比小幅下降2.3%，去化周期33.3周， 较上周下降0.7周。本周申万跟踪13大城市住宅可售套数合计643889套，环比下降2.3%，去化周期33.3周，较上周下降0.7周。一线、二线、 三线城市住宅售套数合计分别为221859套、330635套、91395套，去化周期分别为29.0周、36.2周、35.9周，较上周分别下降0.4 周、下降0.9周、下降0.9周。

  全国土地溢价率为16.48%，住宅溢价率17.79%，溢价率大幅走低。2014年年至今全国土地 累计成交5447亿元，同比上升33%，溢价 率16.48%，较上周下降2.76个百分点；其中住宅市场为3814亿元，同比上升47%，溢价率17.79%，较上周下降3.92个百分点。2014 年至今全国土地累计成交面积同比下降4%，其中住宅市场同比上升9%。2014年至今申万跟踪45大城市住宅土地累计成交面积6369万平方米，成交金额 2394亿元，同比分别上升23%、上升66%，楼面地价达到3760元/平米，同比上升35%，平均溢价率19.92%，较上周下降2.92个百分点。

  行业投资建议：虽然销售在节后仍正常回暖，但目前市场对价格调整和政策出台的悲观预期仍在蔓延，目前言底为时尚早。建议静待明确证伪信号出现后，于右侧 操作。1)由于目前价格调整的城市将逐渐浮出水面，而两会前后政策密集期，短期市场对行业的悲观预期恐仍将蔓延并难以证伪，预计板块仍需经过一段时间调 整。2)我们认为目前银行间资金利率已经出现下行，按揭贷款利率进一步走高概率不大，3月后观望情绪初见消除或使销售重新释放。3)建议不要急于抄底，静 待销售企稳信号出现，对悲观预期产生明确证伪后，再在右侧出手。从相对收益角度推荐华夏幸福、南国置业、荣盛发展等销售、业绩快速增长的中盘优质成长股， 以及外高桥等受益于自贸区土地二次开发的龙头股。