[国泰君安]信贷放松超出预期 国庆假期认购活跃

  摘要：

  一手房销量单周环比：本周整体环比降18%，其中一线城市降20%，二线降17%，三线降19%。

  一手房销量单周与2013 年全年周均比：整体降17%，其中一线降25%，二线降17%，三线降5%。

  一手房销量单周同比：整体同比升3%，其中一线降15%，二线升12%，三线升5%。

  一手房销量2014 年累计同比：整体累计同比降16%，其中一线城市降25%，二线降15%，三线降5%。

  9 月单月销量：整体环比升5%，其中一线降4%，二线升1%，三线升33%；整体同比降2%，其中一线降11%，二线降1%，三线升12%。

  一手房价格：整体成交均价环降2%，一二三线城市降1%、降5%、升1%。整体成交均价同降5%，一二三线降2%、降8%、降6%。

  二手房销量：本周环比降44%，同比降24%。

  库存水平：13 典型城市一手房平均可售面积环比升1%，同比升40%，较2010 年4 月低点上升145%，较2012 年1 月高点上升28%。

  去化时间：13 个城市新房去化时间18 个月。

  板块估值安全边际：2014 年PE 主流公司8.2 倍，RNAV 折30%。一线6 倍，RNAV 折34%；二线8 倍，RNAV 折36%；三线12 倍，RNAV折3%；地产+X 7 倍，RNAV 折31%；商业PE10 倍，RNAV 折41%。

  板块表现：上周板块整体涨0.81%，跑赢上证0.12pc。南通科技、中航地产、荣安地产、海印股份、中江地产等涨幅居前。

  信贷放松超出预期，国庆假期认购活跃。1)央行9 月30 日出台房贷新政，包括放松首套房认定标准，家庭有1 套且贷款还清就可算首套等，且支持银行发行MBS 募集资金，力度超出预期。2)央行托底政策之下，市场情绪有所回暖。国庆假期主要一二线城市认购活跃，北京假期期间二手房看房量超过9 月单月(部分原因是因为修改普通商品房认定标准)。3)10 月开发商货值较多，市场供应充足之下，预计不会贸然提价，配合资金面改善，销量改善可期。

  维持行业增持评级，后续销量反弹有助推动板块行情继续；改善性产品占比相对较高的招商地产和泰禾集团最为受益。继续推荐：1)铁腕治国：京津冀一体化， 推荐华业地产、华夏幸福、荣盛发展；2)铁汉柔情：海西区域，推荐“掌上明珠”—平潭发展；3)铁树开花：万科A、保利地产、招商地产持续推荐。