[国泰君安]荣盛发展:业绩持续亮丽 高周转奠定增长基石

2013-01-11 10:55:06

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  • 城市:全国
  • 发布时间:2013-01-11
  • 报告类型:企业报告
  • 发布机构:国泰君安

  上半年EPS0.45元,净利润8.38亿,同比上升37%,每股净资产3.66元。实现营业收入55.42亿,同比增39%;毛利率35.6%,净利率15.1%,同比减少1.6、0.3pc;期间费用率6.8%,同比减少1.9pc。

  实现签约销售金额68亿,同比升66%,已完成11年全年水平60%。销售面积116万方,同比升73%,销售均价5858元,同比降4%。

  下半年可售量丰富,预计全年能够完成150亿销售目标。上下半年新推盘量分别为140万方和200万方,11年滚存货量约140万方,以上半年签约均价计算下半年可售货量超过210亿元,按40%去化率保守估算,下半年可实现签约销售金额84亿,全年合计150亿元。

  12年1-7月实现拿地金额12亿元,拿地面积109万方,平均楼面地价1126元。公司目前仅完成全年37亿拿地计划的33%,但由于目前三四线城市土地市场相对冷清,地价溢价率已经有显著下降,且下半年三四线城市推地量显著增多,预计公司下半年会加大拿地力度。

  作为高周转代表,目前公司内部定有拿地到开工时间保持在100天、开工到开盘时间保持在100天内的标准,拥有远高于同业周转速度。

  股权激励行权价格对公司股价形成明显支撑。公司股权激励一期行权价为9.03元,考虑到行权税费后,与公司9.40元现价基本持平。

  维持12、13年EPS1.12、1.55元预测;NAV12.8元,折27%,安全边际充足;期末预收款95亿已锁定12年全年业绩。公司拥有超出同业的产品周转速度和成本管控能力,在目前走量为主流的市场中对价格波动拥有较强的对冲能力,目标12.6元,维持增持评级。

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