宁静鞭2013-04-22 10:03:54来源:中国国际金融有限公司
2013年1季度业绩每股0.58元,同比上升141.7%冠城大通1季度实现营业收入12.1亿元,同比下滑36.8%;实现净利润6.8亿元,合每股收益0.58元,同比上升141.7%,如果剔除出售深圳冠洋公司(前海月亮湾地块)影响,核心净利润为0.6亿元,合每股0.05元,同比下降79.2%。
业绩上升主要因出售深圳冠洋:公司转让的深圳冠洋公司100%股权(主要资产为深圳前海月亮湾地块)于2013年1月15日完成工商变更手续。当期投资收益录得6.6亿元,超出我们预期。
管理费用上升因合并海科健所致:期内公司合并了海科健公司,管理费用同比上升了44.0%至4544万元。三项费用率为6.6%,较去年同期增加2.4个百分点,主要与当期房地产结算收入较少,营业收入同比下滑36.8%有关。
净负债率-5.5%,为A股公司低端:公司期末为净现金状态,净负债率为-5.5%。公司在手现金仅29.6亿元,而公司太阳宫D区地块预计2014年完成征地结案工作,拿地依然存在资金缺口。
发展趋势
公司在北京还有太阳星城B区4万方,太阳星城C区公寓商业10万方,德成西北旺项目10万方(53.8%权益),杏林湾23万方(41.0%权益),我们预计北京在手资源可以支持近100亿权益销售。公司预收账款达31.2亿元,占到我们2013年未结算收入预测的75%左右,收入锁定性一般。
估值与建议
我们上调2013年每股盈利预测至1.09元,以反映深圳冠洋股权转让带来超预期的投资收益,维持2014年每股盈利预测为0.83元。公司当前股价对应的2013/14年市盈率分别为6.2、8.2倍,对2013年净资产值有3%的折让,维持“审慎推荐”评级。
风险提示
政策风险和宏观经济下行风险。