[申银万国]海印股份房地产业务拖累业绩 商业运营保持稳健发展

  投资要点：

  海印股份 2013 年一季报业绩低于市场预期：2013 年一季度公司实现营业收入4.63 亿元，同比增长6.12%；营业利润8100 万元，同比下滑30.73%%；归属于母公司所有者的净利润5800 万元，同比下滑35.06%。EPS0.12 元，ROE 为3.41%。每股经营活动现金流0.12 元。业绩低于预期主要在于房地产收入下滑。

  房地产利润大幅下滑是拖累业绩的主要原因，炭黑减利以及利息增加“雪上加霜”：1Q13 业绩下滑最主要的原因在于房地产销售下滑，有部分房地产业务虽然已经预收、但是还没有达到确认状态因而没有结算，另外还有小部分房产没有实现销售。我们估计房地产利润比去年同期减少1500 多万。其次，炭黑业务比去年同期减少约800 万元利润。其三，本期公司短期借款增加了3个亿左右，相应比去年同期多支付利息400 多万元。另外，去年同期公司还收到总部奖励300 万元。受四者合计影响公司利润下降3000 余万元。