[中银国际]滨江集团：城市之星助半年度业绩激增

  2013年1季度，滨江集团(002244.CH/人民币8.41,谨慎买入)实现营业收入8.92亿元，较去年同期增长81.16%；归属于母公司股东的净利润1.48亿元，较去年同期增长45.02%，合每股收益0.11元；扣非后净利润1.34亿，同比增长30.33%，合每股收益0.10元，符合我们的预期。报告期内，公司实现毛利率和净利率30.2%和16.6%，分别同比下降10.8和4.1个百分点。本期营业收入增长幅度较大、净利增长幅度较小主要是由于：(1)报告期内万家星城三期、绍兴镜湖及衢州春江月尾盘交付，结转确认房地产业务收入较大；(2)本期结算项目毛利同比较低。

  另外，公司预告13年半年度归属于母公司净利润为6.0-7.7亿元，同比增长600%-800%，除去同比基数较低的原因外，主要原因是城市之星有3栋楼将于2季度结算交付。该项目的结算将使得全年毛利率下滑幅度有限。

  销售方面，公司1季度实现销售约40亿(含认购金额)。销售主要由凯旋门、武林壹号、湘湖壹号、金色黎明二期贡献。公司全年可售丰富，杭州区域内可售140-150亿，杭州外区域可售40亿以上，共计180-190亿，预计全年销售(含认购)超过100亿可能性很大。1季度末，公司预收账款196.78亿相当于锁定了我们2013-2014年收入预测的100%和66%。

  总体而言，滨江集团1季度业绩平稳增长，半年度业绩将大幅增长；销售已完成公司销售目标的40%，对未来业绩锁定性高。考虑到公司作风比较保守，将代建业务和生活房产持有作为未来重点发展方向，我们暂时维持对公司2013年业绩预测1.29元，维持对公司的谨慎买入评级。