华夏幸福2013年1季报

  (一)销售淡季不淡，首都外溢需求将持续发力。

  2013年一季度园区住宅销售额为37亿元，几乎接近2012年单季销售高点40亿元，呈现淡季不淡之势，为全年销售业绩保持高成长奠定坚实基础。一季度销售均价为8233元，同比回升接近50%，环比上涨12%。伴随首都第二机场逐步营建和首都经济圈向外围不断拓展，固安和大厂园区的住宅销售将持续好转，且北京“国五条”实施细则落地后，北京市购房需求的溢出效应将更为明显。

  (二)短期偿债无忧，财务政策较为稳健。

  公司继续保持安全稳健的财务结构和相对充裕的资金状况。受预收账款增加的影响，公司的资产负债率达到90%，扣除预收账款后，其他负债占公司总资产的比例为为32.4%；显著低于行业平均水平，截至报告期末，公司持有现金69亿元，远高于短期借款(21亿元)和一年内到期长期借款(17亿元)的总和38亿元，短期偿债无忧，财务政策较为稳健。

  (二)园区异地扩张加速。

  报告期内公司与武汉市黄陂区政府签订园区开发协议，并与廊坊市政府签订生态文化新区建设协议，4月份又与廊坊市永清县政府签订园区开发协议(面积不少于15平方公里)，伴随着后期沈阳园区、北京市区、无锡园区和镇江园区等商品房项目的入市，公司业绩高增长可期。

  投资建议。

  受益于城镇化浪潮和产业转移影响，公司成长空间较大，目前预收款余额为286亿元，较年初增长18%，锁定2013年全部业绩。给予“推荐”评级。

  风险提示。

  “国五条”执行范围进一步扩容。