保利地产：销售稳定,地价上涨致项目储备放缓

  销售保持稳定。2013年5月公司实现销售面积95.1万平方米，同比增长3.76%，环比增长18.67%；销售金额111.41亿元，同比增长3.46%，环比增长18.06%。受改善性需求受到压制影响，4月份公司销售较3月份有所回落。

  销售均价保持平稳。2013年5月份公司销售均价为11715元/平方米，环比下降0.51%，同比下降0.29%。销售均价环比略有上升主要和销售结构有关，公司销售均价总体保持平稳。

  地价上涨至项目储备放缓。5月份公司新增4个项目，分别位于北京、重庆、佛山，项目建筑面积约106万平方米，公司权益面积约68.28万平方米，平均楼面地价3296元/平方米。1-5月份公司新增项目19个，项目绝大多数位于东中部一、二线城市，建筑面积约561万平方米，权益建筑面积438万平方米，1-5月新增项目储备与销售面积之比为1.22倍，略低于1-5月份49.76%的销售增速，4、5月份公司项目储备较少可能和近两月全国地价上涨有关，公司目前项目储备超过4700万平方米，足够未来3年开发。2013年1-5月份新增项目平均楼面地价2785元/平方米，较2012年拿地的平均楼面地价3386下降17.75%。

  盈利预测和投资评级：预计公司2013-2015年每股收益分别为1.52元、1.91元、2.37元。按6月6日公司收盘价11.76元，公司2013-2015年PE分别为8x、6x、5x,估值低于行业较低水平。绝对估值方面，公司当前RNAV为14.83元/股，按6月6日收盘价，折让26.08%。考虑到公司的行业地位和2013年业绩的锁定性，以及目前较低的估值水平，另外公司开发项目中普通商品房住房占90%以上，受政策调控影响较小，维持公司“买入”评级。