中金公司：已经进入价值区间 买入一线龙头

  评论

  1) 为什么有这波下跌？与银行间市场资金利率上升、HSBC PMI 数据偏弱，市场担心信贷收紧、经济减速、长期通缩状态有关。我们认为，6 月以来银行间市场利率持续在高水平，而6 月汇丰中国制造业PMI 初值为48.3，较5 月终值49.2 继续回落，创下9 个月新低，引发市场对于信贷收紧、经济减速，长期存在通缩状态的担心是造成地产股调整的主要原因。

  2) 但真需要对地产股特别悲观么？我们认为不必要，理由在于：大逻辑上，地产行业是经济“防御性”行业，地产行业投资还在20%以上，短期内经济唯一的稳定器，政府近期也难以承受行业投资的失速。

  地产基本面并不差，6 月行业销售符合我们预期，随着开发商推盘增加环比回升了10%左右；往前看，成交量3 季度确定性强于4 季度。我们重点监测的16 个重点城市周成交量较5 月前两周(包括五一假期)上升10%～15%，较4 月前两周则下滑10%左右。而看到信贷情况，李克强总理刚提出要支持首套自主性信贷需求，而我们中金宏观组也判断“预计央行会通过公开市场操作(比如逆回购)增加流动性，以降低银行间市场利率。如果短期的资金紧张形势继续恶化，不能完全排除央行会降低存款准备金率，以给一个明确信号，稳定市场情绪。”，我们认为，银行间市场短期高利率水平不会在3 季度扩散到实体按揭信贷利率上(4 季度可能存在此类风险)，结合多数企业推盘节奏以及城市新开工数据拟合来看，我们依然判断3 季度成交量高于4 季度。