导语

  商票逾期增长较快，出险房企流动性问题仍在发酵。

  ◎  文 /房玲、陈家凤

  上海票交所公布的《截至2023年2月28日承兑人逾期名单》显示，截至2023年2月末发生3次以上商票逾期，且月末有逾期余额或当月出现票据逾期行为的房地产项目公司数量1218个，环比增长24.54%，占全部商票逾期企业的比重环比增长4.4pct至67.3%。从商票逾期增量看，2月末较1月末环比净增加240个商票逾期的项目公司，其中1月发生逾期但2月实现逾期余额清零的项目公司41个，2月当月新增逾期项目公司281个，商票逾期增长较快，出险房企流动性问题仍在发酵。

  01

  TOP200梯队商票逾期近300亿
环比增速12%
超7成集中TOP11-30

  截至2023年2月末商票逾期名单中房地产项目公司数量1218个，对应的房企主体数量197家，环比增加20家，缘于TOP200+梯队房企逾期数量增长过快（环比+24家）。此外，2月末新增逾期的34家房企中32家都集中于TOP200+梯队，其余2家属于TOP101-200梯队，规模房企并未出现首次逾期现象可能缘于2月销售的边际复苏或忌惮于新的商票惩戒措施。

  从商票逾期的房企集团的规模梯队来看，从2023年1月发布首期承兑人逾期名单起TOP10都没有房企发生商票逾期，2月末TOP11-200梯队商票逾期的房企数量环比减少4家至46家，其中TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200中分别有8家、9家、10家、19家房企出现商票逾期现象，绝大多数梯队发生逾期房企数量均较上月末减少1-2家。主要缘于1月首次出现逾期的部分房企已清偿了商票逾期余额，这类可能因操作失误、票据交易系统问题或结算账户问题导致的技术性商票逾期短期内承兑人能正常兑付，更值得关注的是因信用风险因素导致商票持续逾期的房企。

  2月末TOP200梯队的46家逾期房企主体共涉及旗下988个项目公司发生商票未支付,占到票交所披露的所有逾期房地产项目公司的81%。其中914个已披露承兑人信用信息，披露比例达92.5%，披露的逾期余额约298.8亿，环比增长11.5%。

  从TOP200梯队披露的逾期余额看，2月末 TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100和TOP101-200梯队逾期余额227.7亿、15.4亿、44.9亿和10.8亿，分别占到TOP200梯队整体逾期余额的76.2%、5.1%、15%和3.6%，超9成商票逾期集中于TOP11-30和TOP51-100梯队。逾期余额环比变化看，TOP11-30和TOP51-100梯队逾期规模增长最明显，分别环比增加15.9亿、10亿，出险房企资金环境较为紧张，政策利好释放或销售边际复苏受益较小，流动性问题依旧凸显。

  02

  逾期规模超5亿的房企数量增至8家
部分信用链条遭极大考验

  在TOP200的46家逾期房企主体中，有23家披露的商票逾期余额不足1亿，环比减少8家；逾期余额处1亿以上且5亿以下有15家，环比增加1家；8家月末逾期余额超5亿，环比上月增加3家（正荣、弘阳和东原）。环比变化看，46家逾期主体中包括恒大、远洋、银城在内的8家是减少的，3家逾期余额较上月持平，35家房企主体逾期规模环比正增长。短期商票逾期规模增长过快的房企值得留意，其中部分信用链条遭极大考验，融资支持政策未受益叠加居民交付担忧等因素制约仍深陷流动性困境，资产负债表恶化严重。

  具体房企来看，2月末商票逾期余额TOP5还是融创、金科、中南、建业和绿地，涉及商票逾期规模239.65亿，占到TOP200梯队逾期规模的80.2%。环比变化来看，金科、建业逾期规模较上月略微减少，而中南和绿地的逾期增速明显，分别较上月增长28%和11%。

  商票新规出台后，可以明显感受到房地产整体对上游供应商占款的现象有所改善，能还上钱的基本都不拖欠，而以往甚至部分头部央国企都可能因技术性或其他的考虑发生商票逾期，今年这类现象基本已杜绝。当前持续出现在逾期名单上的房企基本都是深陷流动性困局的企业，信用危机造成的连锁反应超出预期，居民对其交付的担忧致其销售业绩复苏不明显，资金环境还是紧张，其主体的信用风险最终将交由市场出清，而旗下项目的竣工交付目前已经出台了不动产私募基金试点去盘活部分，但大范围的项目盘活还期待后续更多配套政策跟进。