海德股份:可结算面积不足导致业绩大幅下滑

    2011年三季度，公司实现营业收入1313.73万元，同比下降84.32%；营业利润268.7万元，同比下降92.3%；归属母公司所有者净利润241.17万元，同比下降91.03%；基本每股收益0.016元/股，每股净资产1.33元。

    基本面概述。公司是一家位于海南省的小型房地产开发公司，开发项目以商品住宅为主。公司大股东为海南祥源投资有限公司，持股比例为22.35%，实际控制人是浙江耀江实业集团董事长汪曦光。

    项目储备不足，未来业绩堪忧。报告期内，公司除部分车库和少量商铺销售外，已竣工的“海口耀江花园”项目的可售房源基本售罄，“海口耀江商厦”项目已结算完毕，暂无后续可售项目。由于目前公司可售存量商品房大幅度减少，因此公司未来两年业绩较2010年会有较大幅度下滑。公司预计2011年净利润约为30-150万元，每股收益0.002-0.0099元。

    增加可开发项目。2011年7月15日，公司以1.51亿元竞得位于海南省海口市滨海大道南侧长流起步区商业用地一块，权益比例70%，容积率≤3.232,建筑密度≤25%，绿地率≥35%，建筑限高≤60米，配建机动车位≥445个，建筑面积约为4.45万平米，计算楼面地价3403元/平米。按照目前项目所处区域物业销售均价16000元/平米计算，我们预计该项目未来可为公司贡献约1.24亿元的利润。该项目规模适中，符合公司目前的开发能力，从而一定程度上保障公司未来实现可持续发展。

    资产负债率较低，资金压力较小。公司期末资产负债率为25.13%，负债水平较低。期末货币资金1.34亿元，货币资金/剔除预收账款后的流动负债比例为199.70%，并且无任何短期借款及一年内到期的非流动负债，因此短期资金无压力。

    盈利预测与评级：鉴于公司目前项目储备较少，后续经营乏力，暂不对其进行盈利预测及评级。

    风险提示：大盘系统风险；未来项目开发进度低于预期