华发股份:期内销售欠佳,业绩下滑30%

2012-04-24 09:27:52

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  • 城市:全国
  • 发布时间:2012-04-24
  • 报告类型:专题报告
  • 发布机构:其他机构

2012年1季度每股收益0.12元,同比下降30%:华发股份1季度实现营业收入7.5亿元,同比大幅下降65.5%;实现净利润1.0亿元,合每股收益0.12元,同比下滑29.9%。

毛利率改善24个百分点:公司1季度毛利率41.7%,高于去年同期的17.8%,也高于2011年全年的26.6%,因毛利率较高的华发世纪城和华发新城五期在期内结算所致。

1季度销售情况欠佳:公司期内销售收到的现金3.1亿元,大幅少于去年同期的12.7亿元;期末预售房款42.2亿元,较年初下降3.5亿元。

财务压力增大:净负债率上升15.6个百分点至88.1%,在行业中处于相对高位。期末在手现金与年初基本持平为26.7亿元。受制于销售现金回流较少,经营活动现金净流出7.1亿元,同比下降226%。

发展趋势:公司2012年利润贡献主要来自华发世纪城、华发新城六期部分、包头华发新城和华发水郡花园,多数被2011年底预售款锁定。

由于公司目前在珠海市区缺乏高层项目储备,基地市场产品结构偏向中高端产品,外埠项目推盘量足够但市场吸纳能力不足,我们认为,公司2012年难以获得较好的销售增长,销售还将维持50亿左右的规模。

维持盈利预测和“审慎推荐”评级公司经营状况符合预期,我们维持2012/13年盈利预测为每股1.00元、1.08元。目前股价分别对应2012、2013年市盈率9.3倍和8.6倍,对2012年NAV折让28%。公司资源价值较高,但短期销售乏力将拖累公司股价表现,我们依然维持公司“审慎推荐”评级;未来股价催化剂来自于港珠澳一体化推动当地经济、房地产市场出现趋势性变化。

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