金地集团:稳步推进,业绩释放可期

事件描述

金地集团发布2011年报与2012年一季报，11年实现营业收入239.19亿元，增长22.08%；实现归属母公司净利润30.17亿元，增长12%；每股收益0.67元。12年一季度实现营业收入17.43亿元，下降18.7%；实现归属母公司净利润1.56亿元，下降3.58%；每股收益0.03元。

事件评论

业绩增速略低于收入增速主要有两方面原因：其一，期间费用支出有所增加，销售费用占比上升了1.3个百分点，其二，本期结算项目中权重较大的楼盘均为合作项目，导致少数股东损益权重由14.01%升至19.37%。

公司毛利率至12年一季度保持上升趋势，但是12年一季度则明显回调。

随着09年高成本储备地块入市，预计毛利率存在下行压力。

一季度整体签约销售面积和销售额同比分别增长55.6%和23.4%，推升市场占有率0.07个百分点，积极定价策略对于去化推动效果十分显著。至一季度末预收账款265.74亿，锁定业绩约0.62元。公司12年可售货量较大，其中包括11年在售已推未售的货量大约185万平米，12年预计还将推出230万平米，总货值逾500亿，可预见的12年业绩将具备弹性。

公司财务方面相对较为稳健，净负债率保持在10年以来的低位。公司短期债务有所提升，但是偿债能力仍然游刃有余。12年预计的新开工面积有所下滑，但竣工面积将迎来历史新高。预计今年整体的资金链压力都较小，而结算面积会迎来高峰。如若土地市场均价继续下行，对于金地而言也将是一个调整短期产品结构、增加刚需比例的机会。

区域均衡战略兑现，公司11年收入区域分布已经兑现战略，各地收入贡献较为均衡，华东区域占比从10年的45.6%下降至28.4%。另一方面，商业地产作为金地接下来几年内的发展重心之一，11年也已经开始贡献业绩。北京金地中心11年租赁收入2.18亿，另外深圳、西安以及绍兴综合体也在规划中，其中深圳商业项目计划今明年入市，板块渐成规模。

公司12年可售货量充足，积极营销策略与市场成交复苏加快去化，助推业绩转暖。看好公司作为一线房企优势以及未来“一体两翼”战略布局，预计公司12—13年EPS分别为0.75元、0.94元，对应PE分别为8.26和6.61倍，维持“买入”评级。