保利地产2012年4月销售月报点评:五月或挑战月销售额历史记录

4月销售表现亮丽：公司4月实现签约面积71.9万平，签约金额91.48亿元，同比分别增长45%和37%，单月销售金额为历史第三高；前4月累计实现签约240.14亿元，同比增长16%。

尽可能满足主流市场需求，理性定价：公司本身理性定价，对于价格敏感的刚需盘实行促销，提升产品性价比；市场的首套利率出现折扣，也降低了潜在购房者成本。公司这样主要针对自住刚需的发展商占据了市场的有利位置。

货量供应灵活，5月销售或将挑战单月历史高点：公司2011年以来推行灵活的供应策略，加大了市场恢复较快区域如西南省市的推货，同时加快写字楼、商铺、投资型公寓等商用物业开发速度，积极推动大宗成交。我们认为，由于公司未来两个月推货可能继续放大，且主要城市销售速度良好，月销售额数字很可能超过公司成立以来的历史最高点，即达到百亿以上。

快周转的行业龙头，高成长公司本色：我们判断房价将在二季度见底。公司在快速去化存货之后，预计在下半年会加大土地获取，从而增加弹性。我们认为，公司从2003年财务数据公布以来能跨越牛熊保持每年业绩增长30%以上，是整个A股市场当之无愧的高成长典范。

风险因素：未来房价上涨超预期引发再次调控风险。

盈利预测、估值及投资评级：我们维持公司2012/2013/2014年EPS1.43/1.86/2.31元/股的业绩预测，对应2012/13/14年9/7/6倍PE,给予公司NAV15.69元/股。考虑到整个行业或将迎来更广泛的差别化和销售环比增长，我们给予公司2012年12倍PE,目标价17.16元/股，维持公司“买入”的投资评级。