[申银万国]招商地产：三季度销售持续放量 全年300亿销售无虞

公司公告三季度销售情况：2012年7-9月，公司实现签约销售面积56.00万平方米，实现签约销售金额85.77亿元，1-9月，公司实现签约销售面积172.94万平方米，实现签约销售金额247.08亿元。

三季度销售持续放量，高周转策略一以贯之。1)公司三季度单季销售56万方、85.77亿元，环比二季度下降19%、17%，主要因三季度以销售尾盘和加推盘源为主，中高端产品推盘略有延后，从销售均价看二季度为14964元，三季度为15316元，销售的产品结构没有明显变化，从地域上看，三季度销售仍主要来自深圳、北京等重点城市；2)公司高周转策略一以贯之，三个月销售较为平稳，大致都保持在28亿元左右，上半年公司累计存货货值接近200亿元，三季度实际推盘约为90亿元，仍维持了30%以上的综合去化率。

全年300亿销售额无虞，销售能否再超预期取决于中高端产品销售。我们在7月上调公司销售额预测至300亿元，较2011年有43%的增长，从三季度销售表现看，完成此销售额目标不成问题。四季度公司产品以深圳外刚需项目打底，同时将重点推出深圳伍兹公寓与鲸山九期项目，销售能否超过300亿元将关键看这两大项目能否热卖。

公司可售量充分，全年业绩确定度高，维持“增持”评级。预计2012/2013年EPS分别为1.83/2.58元，对应PE11X/8X,公司RNAV为27.6元，当前折价25%，公司可售量充分，业绩锁定度高，维持增持评级。