沈建光:美元已是强弩之末兼论中国经济新周期与旧模式

卢宝宜2017-09-19 16:56:15来源:中国房地产金融

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  十九大之后,中国经济发展将开启一个全新模式。

  今年, 美联储第四次加息, 美元指数却依旧走弱,甚至跌至93 以下,一改过去三年的走强态势。反之,欧元持续走高,去年GDP 增速超过美元,伴随着欧洲经济的强劲复苏还将呈上升趋势。国内,今年的GDP增长也相当强劲。第一、二季度同比增速均达6.9%,消费、投资、净出口三驾马车同时发力实属罕见。

  美元走势左右全球经济市场。在这样的大背景下,全球经济体的经济前景和政策走向将如何演变?

  8 月25 日, 瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光, 在鸿儒金融教育基金会和上海金融与法律研究院联合举办的第110 期“ 鸿儒论道” 论坛上, 阐述了他对弱势美元背景下全球和中国经济的展望。

  同时, 沈建光接受了《中国房地产金融》的专访,进一步分析了美元不被看好的原因、欧洲经济的复苏情况,还向我们透露了他对十九大后中国经济将发生变化的期待和预想。

  为什么不看好美元走势

  “去年我已说美元是强弩之末了。”沈建光表示。

  从最新数据上看,美国财政情况的确不容乐观。今年美国经济一季度增速下滑,二季度增长有所回暖,但整体情况依旧低于预期,IMF 也随之下调了对美国经济的预测。其次,美国经济地位也在下降,GDP 总量占全球的比例从本世纪初的三分之一,下降至如今的22%,整体趋势都决定了美元不会太强。

  而为什么美元持续走弱,不被看好,沈建光提到了主要三个原因。

  首先, 美联储加息, 但美元未必升值。从理论分析,美联储加息,通过息差的变化影响资金流入,从而推高美元,这一逻辑是支持美元升值的。但沈建光认为,理论往往和实际不一样。“我做过一个研究,把美联储从上世纪70 年代以来的七次加息周期都进行了统计。这个阶段内,美联储的加息幅度总是特别大,甚至有一次性加15 个基点的情况。但是,加息之后,美元没有一次是增值的,都在贬值。”加息之后美元必须升值,只是大家根深蒂固的一个观点,未必准确。

  “包括今年,美联储四次加息后,美元还是跌,从100 降到93。在过去的统计中,只有两次短期加息,带来美元升值了。但这两次例外地短暂走强,反而使得经济难以承受,让美国陷入危机,最后美联储不得不扭转政策,转为降息。所以这次,如果超预期进行加息,美元大幅度升值,还将面临经济衰退和崩溃的结果。”

  第二点是美元的周期性规律预示其见顶。“我发现,每次美元走强或走弱阶段,都是五六年的时间。第一次是五年多,第二次美元周期六年多。而这次周期,从2009 年美元开始反转的低点起算,已经有八个年头,所以从周期的角度来看,强势美元也已经快到达尽头。”同时,根据沈建光的统计,每轮周期,美元的涨幅都在逐步收窄,峰值在逐步下滑。

  最后一点,“去年大家对美国、对特朗普过分乐观。”然而,特朗普的医改提案失败,税改推迟,基建投资面临高涨的债务堆积的制衡,以及接二连三的政治丑闻都使债台高筑的美国经济雪上加霜。国共两党之间的内斗也在呈现日趋紧张的状态,这些不确定性都会对美元形成冲击。
市场对美国普遍乐观,对欧洲比较悲观,是国内大部分人的观点。而沈建光却不这么认为,非美元货币的积极表现,尤其是欧元的复苏走强,也是他不看好美元的一个重要原因。

  欧洲经济复苏超预期

  “这段时间我对欧洲比较看好。”

  今年六七月,沈建光到访了欧洲,跑了17 个城市,与近50 家欧洲大型企业的投资总监、财务总监进行了会面。过去,他也曾在欧洲待了十几年,坦言可能有对欧洲的倾向性。但是根据其前不久的亲身所见所闻,沈建光表示依旧对欧洲市场持有乐观态度。

  “去年欧元区GDP 增速是超过美国的,今年上半年还超过美国,从GDP 角度来看还在往上走。这是我为什么看好欧洲,我认为这是一个美元长周期,而不是短周期。你看IMF 今年只调低了美国增速。”

  的确,从数据来看,今年欧洲大陆PMI 指数反弹,失业率整体下降,一季度GDP 季率终值为0.5%,年率终值为1.7%,都高于美国同期表现。作为美元指数的最重要权重,欧元的积极表现制约美元。

  以经济形势最为乐观的德国为例,去年德国财政收支全年盈余高达237 亿欧元,创1990 年两德统一以来的最高值。另一方面, 德国6月份失业率为5.7%,继续保持在历史低位。加之其工业和地产业也都十分强劲,房价上涨,财富效应慢慢产生,国家财政拥有着巨大的财富空间。

  针对德国,沈建光还分享了他的个人经验。“德国经济情况其实不错,我在德国待了几年,之前那几年德国房价都不涨,现在翻了一倍。以前我发现德国人不买房,德国人说,德国房子永远涨不起来,我们又不能加租,管理又很严,为什么要买房子。现在过了两三年,发现欧央行德国同事全都买了房子。大家发现买房可以赚钱,就开始买房,所以现在德国房地产非常强劲,而且才刚刚开始涨,市中心房子最好地段也就8 万一平方米,上海也要20 多万。

  ”
不仅德国,连数年前曾深陷危机的部分欧洲国家也在呈现反弹增长的态势,如西班牙今年经济增速也将可能超过3%。

  同时,欧洲政治风险也在降低,黑天鹅事件并未出现,火车头德法两国的领导人很可能进一步推动欧盟一体化进程。相反,英国脱欧后遇到一系列问题,经济情况并不理想,恐怖袭击事件的接连发生,也让欧盟内部“疑欧”情绪有所缓释。

  中国经济的新周期与旧模式

  谈到国内经济,2017 年上半年,中国GDP 增长结束了自2014 年底以来的逐步下滑态势,消费、投资、净出口三驾马车一起发力,经济表现超出预期。不同学者对此持有两种态度,乐观派称此为新周期的开始,而悲观派认为这主要得益于以投资拉动的旧模式。

  沈建光的观点是,新周期固然亮眼,旧模式依旧凸显。

  “高科技行业、互联网行业有很多新领域崛起,中国产业升级换代,对国内经济贡献很大。我们抓住了全球经济复苏的机遇,基建产品出口大幅度反弹,净出口对GDP 拉动时隔两年转向正数。出口升级的发生,资本密集型出口的增长,让出口成为了今年经济增长的新亮点。中国的产品在美国劳动力密集型产品的市场占有率之大,能够消除中美贸易战全面打响的威胁。”

  “新旧转化过于强调形式的差异,我们并没有看到新周期中靓丽的龙头能引领经济,反而旧模式中的传统行业并没有消失。”沈建光接受《中国房地产金融》采访时表示。

  房地产、机械设备业作为旧模式,其贡献依旧是非常巨大的。“投资仍是本轮经济增长的最重要推力。
房地产投资方面虽略有回落,但得益于核心城市周边的三四线城市房地产销售向好,且与投资相关的高频数据实现V 形反弹。”

  当然, 国内整体形势良好, 但不代表没有风险。“灰犀牛”是近来经济学家的热门词,和黑天鹅类似,比喻大概率且影响巨大的潜在危机。沈建光也提到,中国经济正在面临着“灰犀牛”的威胁,金融风险需要谨慎防范。

  “今年开了两次会议就是防范金融风险,说明中央对金融风险多重视。金融风险主要是债务高,你说债务低怕什么金融风险?”而一旦降杠杆,降债务,像房地产这样的旧模式肯定要下降。

  怎么去防范?“ 今年的货币政策比去年有所收紧,更需要我们保证金融安全,守住金融底线,防范影子银行的风险。在财政上,中国财政赤字的真实值比实际要大,债务风险加大,需要谨慎防范。同时,人民币贬值和资本外流的压力,时刻提醒中国需谨记亚洲金融危机、日本泡沫危机破灭和美国次贷危机的教训:避免一次性大幅贬值与重新审视资本项目开放;避免政府强势刺破泡沫;不放弃雷曼式救助。”

  至于八部委发文针对金融空转问题,沈建光认为设立国务院金融稳定发展委员会,进一步坐实监管决策机构,是中国面对时代发展应尽早完成的挑战。“过去所有金融会议都在谈如何发展中国金融市场,如何让中国金融机构发展壮大。然而这次没有提到这个,只围绕两点。第一,防范金融危险;第二,金融要服务实体经济。这说明了什么,金融已经过度膨胀了,你要回归本原,服务实体。这两点在今后五年,也会对国内金融、证券空转造成很大的影响。”

  最后,谈及国内经济的未来展望,离不开十九大,沈建光表示,中国经济可能会开启一个全新的模式。

  “如何解决扶贫、社会公平问题,房地产是核心的一环,我觉得这是今后五年内变化的重点。”中国房地产对租赁市场的重视和对租售同权的追求,在近期开始已经有所体现。

  另外,“一带一路”策略也充满潜力。“这次到欧洲去听到一个非常好的消息,在西班牙港口当时私有化的时候中国人买下来,当时都不看好,中国人买下来的,现在情况非常好,这也是‘一带一路’成功的地方。”

政策 市场 公司 土地 观点 金融 海外 产业链
  • 全面实施二手房交易资金监管制度,实行全过程监督,保证房屋交易资金安全,维护买卖双方合法权益;进一步加大监管力度,确保2017年9月30日前将二手房与一手房纳入统一的市场监测、监管和调控范围;住宅用地出让溢价率达到100%(含)以上的,项目主体结构完工后方可申请办理商品房预售许可;溢价率达到150%(含)以上的,项目竣工验收通过后方可申请办理商品房预售许可。
  • 发布虚假房源、错误诱导消费者,操纵市场价格,虚假宣传、误导市场预期,提供虚假证明……目前,一些房屋中介的违规经营行为严重扰乱市场秩序,招致市民投诉。为进一步规范房地产经纪机构及从业人员的经营行为,促进长沙房地产经纪市场健康发展,今日起,一场大规模的规范房地产中介市场联合执法专项行动在全市如火如荼地开展。
  • 在推动租赁市场发展方面,广州一直走在全国前列。继7月17日发布《广州市加快发展住房租赁市场工作方案》,试点发展租赁市场。随后的9月11日,广州再推出“全自持”用于租赁住房的住宅用地。
  • 记者17日晚从北京市住建委获悉,北京市日前启动2017-2018年秋冬季建设系统施工现场扬尘治理攻坚行动。如施工现场扬尘治理不达标,施工、监理企业将面临全市停标的高限处罚,开发企业将暂停在北京土地市场交易资格。
  • 9月15日,上海发布《关于加快培育和发展本市住房租赁市场的实施意见》(下称《意见》),明确指出加快培育和发展住房租赁市场。到2020年,基本形成多主体参与、多品种供应、规范化管理的住房租赁市场体系。
  • 近日,上海市发布《关于加快培育和发展本市住房租赁市场的实施意见》,指出上海到2020年,基本形成多主体参与、多品种供应、规范化管理的住房租赁市场体系。
  • 民间投资再次迎来政策利好。
  • 9月15日,上海市发布《关于加快培育和发展本市住房租赁市场的实施意见》(下称《实施意见》)。《实施意见》明确,至2020年,要基本形成多主体参与、多品种供应、规范化管理的住房租赁市场体系。
  • 短短四年间,长租公寓市场经历了一轮爆发式发展,2014 年以顺为基金投资YOU+ 公寓为代表,借“互联网+”热潮赶上了住房生活革新的大浪潮。
  • 8月份,沈阳新房房价环比上涨0.5%,涨幅回落或与沈阳8月7日出台的房产限售新政有关。
  • 中国内地房地产市场持续降温。国家统计局18日发布的8月份70个大中城市住宅销售价格数据显示,房价同比环比涨幅在8月继续收窄。
  • 不想成咖的rapper不是好MC,不想称霸的开发商不是大房企。商场如战场,只有打好每一场“battle”,才有机会赢得“The war on the real estate market”。
  • 国家统计局18日公布了8月70个大中城市住宅销售价格。从环比数据看,新建商品住宅价格下降或持平;从同比数据看,新建商品住宅价格涨幅均继续比上月回落,回落幅度在1.3个至6.6个百分点。业内人士表示,房价下跌的城市数量明显扩大,调控效果有望继续显现。
  • 红网时刻9月18日讯(记者 岳瑾 通讯员 曾凯)“金九”第3周(9月11日—9月17日),长沙楼市成交呈现回暖迹象。据0731地产研究院的数据显示,上周(9月11日—9月17日)长沙市新建商品房成交42.67万平方米,环比上涨52.99%。
  • 楼市调控效果继续显现。国家统计局昨天发布70个大中城市住宅销售价格数据,8月份,一线城市房价环比继续下降,新建商品住宅和二手住宅价格环比均下降0.3%。其中,北京新建商品住宅价格环比持平;二手住宅价格环比下降0.9%,跌幅连续4个月全国第一。
  •  汇率变化似乎正带来投资机遇,其不仅对海外资产投资回报产生影响,同时也导致国际资本流入物业市场。
  • 截至9月8日,国土资源部已全面完成2017年报国务院批准的城市建设用地审查报批工作。国土资源部有关负责人表示,下一步将跟踪督促各省(区、市)做好城市用地实施工作,保障城市建设合理用地需求。
  • 2017年8月,土地市场成交规模再度回升,北京、上海、南京等城市也有多块高总价地块出让,但受出让条件限制,高溢价地块仍旧不多。整体来看,全国土地平均溢价率继续在下滑。
  •  截至2017年8月份,据易居研究院监测的50个典型城市统计数据显示,其土地储备面积为61282万平方米,环比增长4%,同比增长11%。
  • 在国有企业深化改革迅速推进的同时,堪比国企改革复杂性的另一项事关多方利益主体的深化改革工作,也将面临探索与尝试力度的提升,这就是农村土地改革。
  • 近日,上海出让位于浦东新区、长宁区、徐汇区的4宗租赁宅地,建筑面积共计21.8万㎡。最终4幅地块全部低价成交,溢价率为零。事实上,此前7月份上海还出让两幅租赁住宅用地。
  • 作为解决多层次居住需求的“大杀器”,租赁住房用地终于出现了。近日,沉寂已久的广州土地市场一口气推出了6宗地块,包括广州开发区2宗宅地和海珠琶洲以及南沙4宗商地,总起拍价达33.9亿元。
  • 财政部9月11日发布的数据显示,1-8月累计,国有土地使用权出让收入27134亿元,同比增长37.3%。土地出让收入高速增长,反映了土地市场的火热行情。具体到住宅用地市场,则是成交面积和成交价款都出现了快速增长。
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  •  “历史不会重复,但是却惊人地相似”,马克.吐温的这句名言,成为橡树资本(OaktreeCapitalManagement,L.P.)董事长、联合创始人霍华德.马克斯(HowardMarks),最新“投资备忘录”中对市场趋势的诠释。
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  • 北京工商朝阳分局不久前针对近两年辖区房屋中介被投诉举报情况,对15家中介七项严重侵害消费者权益的行为进行了公示,包括采取威胁、恐吓、换锁等方式,在不退租金押金情况下逼迫租户搬离等现象。
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  • 上海市市长应勇9月17日在出席第29次上海市市长国际企业家咨询会议新闻发布会时表示,上海房地产市场宏观调控的效果正在逐步显现,上海将坚持房地产市场宏观调控不动摇、不松懈。
  • 8月宏观数据悉数公布,整体表现虽然略低于预期,但仍然表现出良好的发展态势。与7月相比,工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售和出口增速等指标出现回落,不过,进口增速回升,物价涨幅扩大,房地产开发投资增速持平。
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