沈建光:美元已是强弩之末兼论中国经济新周期与旧模式

卢宝宜2017-09-19 16:56:15来源:中国房地产金融

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  十九大之后,中国经济发展将开启一个全新模式。

  今年, 美联储第四次加息, 美元指数却依旧走弱,甚至跌至93 以下,一改过去三年的走强态势。反之,欧元持续走高,去年GDP 增速超过美元,伴随着欧洲经济的强劲复苏还将呈上升趋势。国内,今年的GDP增长也相当强劲。第一、二季度同比增速均达6.9%,消费、投资、净出口三驾马车同时发力实属罕见。

  美元走势左右全球经济市场。在这样的大背景下,全球经济体的经济前景和政策走向将如何演变?

  8 月25 日, 瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光, 在鸿儒金融教育基金会和上海金融与法律研究院联合举办的第110 期“ 鸿儒论道” 论坛上, 阐述了他对弱势美元背景下全球和中国经济的展望。

  同时, 沈建光接受了《中国房地产金融》的专访,进一步分析了美元不被看好的原因、欧洲经济的复苏情况,还向我们透露了他对十九大后中国经济将发生变化的期待和预想。

  为什么不看好美元走势

  “去年我已说美元是强弩之末了。”沈建光表示。

  从最新数据上看,美国财政情况的确不容乐观。今年美国经济一季度增速下滑,二季度增长有所回暖,但整体情况依旧低于预期,IMF 也随之下调了对美国经济的预测。其次,美国经济地位也在下降,GDP 总量占全球的比例从本世纪初的三分之一,下降至如今的22%,整体趋势都决定了美元不会太强。

  而为什么美元持续走弱,不被看好,沈建光提到了主要三个原因。

  首先, 美联储加息, 但美元未必升值。从理论分析,美联储加息,通过息差的变化影响资金流入,从而推高美元,这一逻辑是支持美元升值的。但沈建光认为,理论往往和实际不一样。“我做过一个研究,把美联储从上世纪70 年代以来的七次加息周期都进行了统计。这个阶段内,美联储的加息幅度总是特别大,甚至有一次性加15 个基点的情况。但是,加息之后,美元没有一次是增值的,都在贬值。”加息之后美元必须升值,只是大家根深蒂固的一个观点,未必准确。

  “包括今年,美联储四次加息后,美元还是跌,从100 降到93。在过去的统计中,只有两次短期加息,带来美元升值了。但这两次例外地短暂走强,反而使得经济难以承受,让美国陷入危机,最后美联储不得不扭转政策,转为降息。所以这次,如果超预期进行加息,美元大幅度升值,还将面临经济衰退和崩溃的结果。”

  第二点是美元的周期性规律预示其见顶。“我发现,每次美元走强或走弱阶段,都是五六年的时间。第一次是五年多,第二次美元周期六年多。而这次周期,从2009 年美元开始反转的低点起算,已经有八个年头,所以从周期的角度来看,强势美元也已经快到达尽头。”同时,根据沈建光的统计,每轮周期,美元的涨幅都在逐步收窄,峰值在逐步下滑。

  最后一点,“去年大家对美国、对特朗普过分乐观。”然而,特朗普的医改提案失败,税改推迟,基建投资面临高涨的债务堆积的制衡,以及接二连三的政治丑闻都使债台高筑的美国经济雪上加霜。国共两党之间的内斗也在呈现日趋紧张的状态,这些不确定性都会对美元形成冲击。
市场对美国普遍乐观,对欧洲比较悲观,是国内大部分人的观点。而沈建光却不这么认为,非美元货币的积极表现,尤其是欧元的复苏走强,也是他不看好美元的一个重要原因。

  欧洲经济复苏超预期

  “这段时间我对欧洲比较看好。”

  今年六七月,沈建光到访了欧洲,跑了17 个城市,与近50 家欧洲大型企业的投资总监、财务总监进行了会面。过去,他也曾在欧洲待了十几年,坦言可能有对欧洲的倾向性。但是根据其前不久的亲身所见所闻,沈建光表示依旧对欧洲市场持有乐观态度。

  “去年欧元区GDP 增速是超过美国的,今年上半年还超过美国,从GDP 角度来看还在往上走。这是我为什么看好欧洲,我认为这是一个美元长周期,而不是短周期。你看IMF 今年只调低了美国增速。”

  的确,从数据来看,今年欧洲大陆PMI 指数反弹,失业率整体下降,一季度GDP 季率终值为0.5%,年率终值为1.7%,都高于美国同期表现。作为美元指数的最重要权重,欧元的积极表现制约美元。

  以经济形势最为乐观的德国为例,去年德国财政收支全年盈余高达237 亿欧元,创1990 年两德统一以来的最高值。另一方面, 德国6月份失业率为5.7%,继续保持在历史低位。加之其工业和地产业也都十分强劲,房价上涨,财富效应慢慢产生,国家财政拥有着巨大的财富空间。

  针对德国,沈建光还分享了他的个人经验。“德国经济情况其实不错,我在德国待了几年,之前那几年德国房价都不涨,现在翻了一倍。以前我发现德国人不买房,德国人说,德国房子永远涨不起来,我们又不能加租,管理又很严,为什么要买房子。现在过了两三年,发现欧央行德国同事全都买了房子。大家发现买房可以赚钱,就开始买房,所以现在德国房地产非常强劲,而且才刚刚开始涨,市中心房子最好地段也就8 万一平方米,上海也要20 多万。

  ”
不仅德国,连数年前曾深陷危机的部分欧洲国家也在呈现反弹增长的态势,如西班牙今年经济增速也将可能超过3%。

  同时,欧洲政治风险也在降低,黑天鹅事件并未出现,火车头德法两国的领导人很可能进一步推动欧盟一体化进程。相反,英国脱欧后遇到一系列问题,经济情况并不理想,恐怖袭击事件的接连发生,也让欧盟内部“疑欧”情绪有所缓释。

  中国经济的新周期与旧模式

  谈到国内经济,2017 年上半年,中国GDP 增长结束了自2014 年底以来的逐步下滑态势,消费、投资、净出口三驾马车一起发力,经济表现超出预期。不同学者对此持有两种态度,乐观派称此为新周期的开始,而悲观派认为这主要得益于以投资拉动的旧模式。

  沈建光的观点是,新周期固然亮眼,旧模式依旧凸显。

  “高科技行业、互联网行业有很多新领域崛起,中国产业升级换代,对国内经济贡献很大。我们抓住了全球经济复苏的机遇,基建产品出口大幅度反弹,净出口对GDP 拉动时隔两年转向正数。出口升级的发生,资本密集型出口的增长,让出口成为了今年经济增长的新亮点。中国的产品在美国劳动力密集型产品的市场占有率之大,能够消除中美贸易战全面打响的威胁。”

  “新旧转化过于强调形式的差异,我们并没有看到新周期中靓丽的龙头能引领经济,反而旧模式中的传统行业并没有消失。”沈建光接受《中国房地产金融》采访时表示。

  房地产、机械设备业作为旧模式,其贡献依旧是非常巨大的。“投资仍是本轮经济增长的最重要推力。
房地产投资方面虽略有回落,但得益于核心城市周边的三四线城市房地产销售向好,且与投资相关的高频数据实现V 形反弹。”

  当然, 国内整体形势良好, 但不代表没有风险。“灰犀牛”是近来经济学家的热门词,和黑天鹅类似,比喻大概率且影响巨大的潜在危机。沈建光也提到,中国经济正在面临着“灰犀牛”的威胁,金融风险需要谨慎防范。

  “今年开了两次会议就是防范金融风险,说明中央对金融风险多重视。金融风险主要是债务高,你说债务低怕什么金融风险?”而一旦降杠杆,降债务,像房地产这样的旧模式肯定要下降。

  怎么去防范?“ 今年的货币政策比去年有所收紧,更需要我们保证金融安全,守住金融底线,防范影子银行的风险。在财政上,中国财政赤字的真实值比实际要大,债务风险加大,需要谨慎防范。同时,人民币贬值和资本外流的压力,时刻提醒中国需谨记亚洲金融危机、日本泡沫危机破灭和美国次贷危机的教训:避免一次性大幅贬值与重新审视资本项目开放;避免政府强势刺破泡沫;不放弃雷曼式救助。”

  至于八部委发文针对金融空转问题,沈建光认为设立国务院金融稳定发展委员会,进一步坐实监管决策机构,是中国面对时代发展应尽早完成的挑战。“过去所有金融会议都在谈如何发展中国金融市场,如何让中国金融机构发展壮大。然而这次没有提到这个,只围绕两点。第一,防范金融危险;第二,金融要服务实体经济。这说明了什么,金融已经过度膨胀了,你要回归本原,服务实体。这两点在今后五年,也会对国内金融、证券空转造成很大的影响。”

  最后,谈及国内经济的未来展望,离不开十九大,沈建光表示,中国经济可能会开启一个全新的模式。

  “如何解决扶贫、社会公平问题,房地产是核心的一环,我觉得这是今后五年内变化的重点。”中国房地产对租赁市场的重视和对租售同权的追求,在近期开始已经有所体现。

  另外,“一带一路”策略也充满潜力。“这次到欧洲去听到一个非常好的消息,在西班牙港口当时私有化的时候中国人买下来,当时都不看好,中国人买下来的,现在情况非常好,这也是‘一带一路’成功的地方。”

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  • 1月3日,国土资源部、财政部、人民银行、银监会对原《土地储备管理办法》进行了修订,联合印发了新的《土地储备管理办法》(以下简称《办法》),以进一步规范土地储备管理,落实党的十九大关于加强自然资源资产管理和防范化解重大风险的要求。
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  • 针对有媒体报道称中国人民银行研究局副局长纪敏表示“中国短期内仍存在加息空间”一事,纪敏8日表示,其近日在中国债券论坛上表示,利率升降和杠杆率变化的关系,取决于投资回报率的动态变化。但这一理论表态,并不能解读为“短期内有加息空间”。
  • 随着上周兰州、合肥、南京相继松绑了部分楼市调控措施,地产股在周一也迎来了集体大涨。
  • 一些地方可以通过松绑限购政策来加快去库存,但不能允许地方继续大量增库存,新增库存必须与去库存的数量紧密结合起来,新增库存量在三年到五年内不能超过去库存量的一定比例。只有这样,去库存才能真正发挥作用和产生效果,才不会在执行中被扭曲。
  • 刚刚过去的2017年,包括美国在内的一些发达经济体结束了口水加息,以更为实质性的行动演绎货币正常化进程。美联储加息三次,并于去年10月启动缩表;欧洲中央银行宣布延长量化宽松9个月的同时,计划于2018年1月开始减少国债购买规模,向货币政策正常化靠近了一步;加拿大央行七年来首次上调基准利率,英格兰银行也宣布了十年来的首次加息,并预计未来三年利率将逐步上涨;韩国银行也加入了加息行列。进入2018年,预计发达经济体将维持目前的收紧节奏,货币政策仍有诸多看点。
  • 进入新年,国内各大城市房贷额度依然未见明显转松,甚至有部分城市还传出了上调房贷利率的消息。广州市场方面,昨日记者调查发现,房贷利率较为稳定,而随着新年额度的下发,广州多家银行机构房贷发放速度比去年年底略快,但是今年的额度依然偏紧。
  • 近期,地产股在资本市场的表现着实亮眼。面对史上最严调控的2017年,房企销售业绩却出乎市场预料,这也直接带动了地产股的强劲上涨。
  • 岁末年初,房地产板块的强劲上涨引发市场广泛关注。2017年12月29日以来截至昨日,房地产板块连续6个交易日出现上涨,期间累计涨幅达到11.97%,龙头股泰禾集团最先启动,近9个交易日累计涨幅突破80%,期间出现5次涨停。
  • 1.5万亿的测算结果是一种理论上的最大测算结果,在现实操作中有些对象银行并不会用尽2%法定准备金率的临时动用范围,因此真实的流动性释放很可能小于这一数值。
  • 中国人民银行5日发布《关于进一步完善人民币跨境业务政策促进贸易投资便利化的通知》(以下简称《通知》),便利企业境外募集人民币资金汇入境内使用。
  • 日前,住房和城乡建设部发布的《2017年11月份全国住房公积金运行情况》显示,截至2017年11月底,全国住房公积金缴存总额12.3万亿元,提取总额7.2万亿元,缴存余额5.1万亿元;累计发放住房公积金个人住房贷款7.48万亿元,个人住房贷款余额4.5万亿元,个贷率(个人住房贷款余额/缴存余额)为87.6%。
  • 1月5日,央行发布了《关于进一步完善人民币跨境业务政策促进贸易投资便利化的通知》。《通知》明确了境内企业境外发行债券、股票募集的人民币资金可按实际需要调回境内使用,进一步简化管理流程,便利企业日常运营。
  • 北京时间5日凌晨,抵押贷款提供商全美互惠保险公司(Nationwide)周四表示,2017年伦敦的房地产平均价格下跌,标志着伦敦房地产价格出现2009年以来的首次年度下降。
  • 从2007年的美国次贷危机爆发至今,已经十周年。早在今年一季度,美国平均地产价格就已接近危机前的水平。各大机构预计,即使是在持续加息的环境下,紧俏的库存仍将令2018年的美国楼市将再创新高。
  • 美国《世界日报》刊文称,“他们买得起房子,但他们不想。”这是越来越多年纪大、较富裕的美国人的想法,他们正从郊区的大间房屋,转向高级租屋。这样的趋势,改变了美国的租屋市场,市面出现越来越多的高级公寓和独立房屋,却只有一些新的租屋单位是中低收入住户可负担。
  • 根据全球知名数据机构Corelogic,2017年12月初发布的11月份房价指数显示,11月份悉尼房价下跌0.7%,这是悉尼房价持续第三个月下跌,从而导致季度跌幅达到了1.3%,也是悉尼自2016年3月以来的最大季度跌幅。而澳洲地产市场受到了悉尼市场拖累,11月份独栋房屋房价下跌0.2%,前一个月则下跌0.1%,但是公寓房房价上涨了0.3%。
  • 希腊拥有世界上最长的海岸线,长约1.5万公里,3000多个岛屿星罗棋布于爱琴海和地中海中。希腊不乏名胜古迹,如雅典卫城、德尔菲太阳神殿、奥林匹亚古运动场建筑群、阿波罗宗教城、埃皮达夫罗斯露天剧场等。美丽的风光和古老的文化每年吸引了众多游客前来。
  • 北京时间11日路透社报道,据知情人士称,美国最大购物中心所有者和运营商之一GGP Inc已拒绝了其最大股东布鲁克菲尔德地产合伙公司提出的价值148亿美元的收购要约。
  • 日前戴德梁行发布的报告显示,中国境外房地产投资今年三季度同比下降51%至25亿美元。华人商业地产开发商美隆集团合伙人刘子洵认为,海内外市场信息不对称加上中资企业以固有的思维方式来策划运作海外项目,是它们在海外碰壁的主要原因。
  • 据希腊国家统计局当地时间12月4日发布的数据显示,希腊第三季度经济同比增长1.3%,环比增长0.3%。尽管希腊经济已止跌反弹,不过负债率却一路上行,严重超过警戒线水平。近日,在尝试走出深陷债务泥潭的道路上,希腊政府又迈出了艰难的一步。
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