如果全球疫情需要3个月以上才能控制，那么这场连环性的金融市场动荡短期内难言结束，后续引发的经济衰退影响更是漫长的。

  一夜之间原油价格暴跌30%，一日之间原油价格又暴涨30%，持续11年牛市的美股10天之内发生4次暴跌熔断，全球大多数股市跟随暴跌，其中多国股市发生熔断，导致多国股市禁止做空甚至菲律宾关闭股市，美元指数重上100，VIX恐慌指数创下历史新高超越2008年……这就是发生在2020年3月的全球性金融市场大动荡。

  站在3月下旬这个时间点来看，这场大动荡尚未结束，关于各种金融危机的言论充斥舆论。是什么原因引起了这场金融史上罕见的全球性金融市场大动荡？

  新型冠状病毒肺炎（Corona Virus Disease 2019，COVID-19）的传播，原油谈判破裂引起的暴跌冲击，还是美股11年牛市见顶引发的？这样的因素还可以列出一些，但都不是单一，而是复合的，因为当下的世界是平的，大类资产市场是关联且动态的，所以这是一个多种因素共振的结果。虽然这场动荡尚未结束，虽然A股在本次大动荡中罕见的抗跌，但本着不浪费一场危机的目的，我们不妨来先行梳理一下这场动荡的演变。

  在这场动荡中，好几个交易日，都是下午亚太股市收盘，绿油油的一片，接下来欧洲股市就来个集体暴跌，晚上美股开盘再直接熔断。大概的情形就是东方跌完西方跌，西方跌完东方跌。

  简单来说，这是一场由美股牛市见顶、新冠疫情扩散、原油谈判破裂引发的全球金融市场共振，在不同的阶段，影响市场的主线又是不一样的。到目前，笔者把这场大动荡的演变简单分为三个阶段。

  第一阶段：疫情初期影响几乎可忽略

  第一阶段整体上是波澜不惊，A股一日重挫但又力挽狂澜，外围市场更是无感。

  新冠疫情在中国暴发，从现在追溯来看，其实疫情最早在2019年12月中旬就有零星的出现，但是因为目前已众所周知的原因，直到1月20日左右媒体上信息渐多。

  A股市场先是医药股在1月17日对疫情做出反应的，联环医药率先涨停，之后10连板，类似的还有鲁抗医药等。A股市场整体上也就是在1月21日开始对此有反应，这和曾经各种流感袭来表现一样，但调整也并不大。

  A股市场整体对疫情最有感知的时候是在1月23日，因为武汉开始封城了，这也是2020年春节前的最后一个交易日，但市场甚至缓和了前两日的恐慌冲击。

  可以说在疫情开始阶段，大家没有想到会如此严重，中国香港恒生指数1月24日并未表现出惊慌，只到假期后开市的1月29日才下跌2.82%，之后又是连续两日大跌。

  而A股市场在2月3日开市之后当日暴跌7.72%，3000多只个股跌停，但是在创业板的快速崛起之下，A股走出异常漂亮的60度线，而此时正值湖北疫情高峰期。A股那么强劲，外围市场当然毫无压力。

  第二阶段：美股高处不胜寒

  第二阶段，也就是全球市场整体下行的阶段，这一阶段标志是韩国疫情的演变和美股牛市见顶。

  2月24日，韩国在之前新天地教会教徒大聚集之后，感染人数迅速增加，当日韩国股指下跌3.87%。当晚美股开盘就暴跌，很难说这主要是被疫情影响带下来的，比较美股牛市已经长达11年已不可避免地进入不稳定的状态。

  美股一下跌，那简直就是偶像从神坛上的跌落。2月25日日经225指数下跌3.34%，俄罗斯指数下跌5.16%，全球股市一片凉凉。

  唯有A股指数虽然盘中一度跌幅超过3%，但是收盘又顽强地收复部分失地。从逻辑上讲，春节之后A股的强劲反弹主因也是科技股的高歌猛进。但覆巢之下焉有完卵，虽未大幅下跌，但高波动已是不可避免，而且2月28日终是被前一晚的美股暴跌给拖下水了，科技股行情也熄火了。

  疫情扩散也好，还是美股见顶也罢，这一阶段从2月24日到3月8日都还算能接受，没有世界末日的感觉。但不得不说也是脆弱，于是原油谈判破裂的冲击，好比压在骆驼上的最后一根稻草来了。

  第三阶段：原油冲击压垮了骆驼

  第三阶段起于史诗级的原油暴跌冲击，但是疫情演变为全球大流行形成的冲击才是致命的。

  3月8日下午，当日是周日，一贯很少被报道的中东股市崩盘了。因为沙特王室发生政治动荡了，同时和俄罗斯的石油谈判破裂了。

  这场冲击让很多人很意外也难估算效应，3月8日当晚笔者几乎看不到各个投资群内对此的讨论，上千个研究员和公私募基金经理没多少谈论，最后还是我忍不住在几个群内问起。按与我讨论的一位商品期货基金经理来说，非商品圈对此是不会敏感的，确实也正常，一如2015年8月11日清晨央行突然宣布汇改时投资圈的反应一样，但数日之后A股2015年的第二轮股灾袭来了。

  3月9日原油市场一夜崩了30%，接下来开盘的全球市场就是各种暴跌连环。当晚好几场知名投资人或经济学家的电话会，很多人焦急地询问原油对A股、对中国的冲击。一时间，有全球金融危机袭来的感觉。

  3月9日晚，美股开盘5分钟，标普500指数跌7%，就触发一级熔断机制。这也是1988年美股引入熔断机制以来第二次触发熔断，上一次触发熔断还是在1997年10月27日。

  再到3月11日美股的暴跌，至此美股已从顶部暴跌了20%左右，三大股指进入技术性熊市。欧洲股市、俄罗斯股指就更不用说了。

  更让市场所料未及的是，美股的熔断不是一次就终结的，美股在3月12日、16日、18日又发生了熔断，也就是说合计10日美股因暴跌熔断了4次，受其影响，全球多国股市近期调整都超过30%，多国禁止做空甚至菲律宾不得不关停了股市。

  可以说，第三阶段始于原油的冲击，但持续导致市场调整的还在于疫情。

  因为原油价格此后也数次出现大反弹，原油冲击来得迅猛而暴力但也是短期可控的，而且石油价格的暴跌对于能源进口依赖的国家其实是好事，对于全球经济来说也有好的一面。被誉为“周期天王”的经济学家周金涛曾说，滞胀是萧条前的回光。如果石油价格维持低位，全球的输入性通胀就会被压制住，不会面临经济衰退的同时再产生通胀的恶果。

  之所以说导致市场持续调整的在于疫情，是因为前期欧美国家对疫情的防控并不重视，导致疫情扩散，3月11日世界卫生组织（WHO）宣布新型冠状病毒病进入全球大流行状态，这相当于给疫情定性了。3月11日全球新冠肺炎确诊病例比前一日增加4627例，达到118326例。截至3月22日，海外疫情累计确诊已达22.7万例。

  当前，中国的疫情已基本结束，但海外的疫情可能还处在高峰期前夕。如果全球疫情需要3个月以上才能控制，那么这场连环性的金融市场动荡短期内难言结束，后续引发的经济衰退影响更是漫长的。谁也未能想到2020年代的初始，这个世界和金融市场就是这般动荡，祝大家好运！

  （作者为市场资深人士，著有《杠杆黑洞》等）