11月11日，天风证券发布阳光城10月销售数据点评。

  事件：公司公告经营情况，公司 10 月实现销售金额 228.15 亿元，YOY+62.99%；实现销售面积146.14万方，YOY+24.83%。1-10月公司实现累计销售金额1700.5亿元，YOY+3.56%；累计销售面积 1216.7 万方，YOY-8.07%。

  单月销售量价齐升，同比创下年内最高增幅

  公司 10 月实现销售金额 228.15 亿元，YOY+62.99%，环比+21.02%；实现销售面积 146.14万方，YOY+24.83%，环比+34.21%；对应销售均价 15612 元/平米，YOY+30.57%，较上月收缩 1701 元/平米。1-10 月公司实现累计销售金额 1700.5 亿元，YOY+3.56%，较上月增速提升 5.54pct；累计销售面积 1216.7 万方，YOY-8.07%，较上月增速提升 3.19pct；对应累计销售均价 13977 元/平米，YOY+12.25%。权益口径看：单月权益销售金额 148.63亿元（YOY+66.96%），权益销售面积 96.10 万方（YOY+31.79%）；金额、面积对应的权益比例分别为 65.15%、65.76%。1-10 月权益销售金额 1091.3 亿元（YOY+3.83%），权益销售面积 799.32 万方（YOY-5.19%），金额、面积对应的累计权益比例分别为 64.18%、65.70%。

  累计销售金额的区域分布上，大福建、长三角、珠三角、京津冀、内地分别为 18.06%、34.63%、5.92%、2.81%、38.58%，较上月分别收缩 0.34pct、提升 0.03pct、收缩 0.45pct、收缩 0.13pct、提升 0.89pct。10 月单月销售金额环比涨幅超 20%，同时基于上年同期低基数之下量价齐升，单月销售同比创下年内最高增幅。1-10 月累计销售增速回升至3.56%，符合我们前期对于 10 月销售增速或将重新转正的判断；当前已完成全年销售目标（2000 亿）的 85.0%，完成率较高。

  单月仅新增 1 个项目，年内获取项目多以长三角及珠三角一二线城市为主

  10 月新增上海松江区项目 1 个，新增土地面积 6.70 万方，总建面 8.84 万方，总地价 1.52亿元，对应权益比例 100%。10 月单月拿地力度为 0.67%，平均楼面价 1719 元/平米（科研设计用地），楼面价/销售均价 11.01%，拿地力度及楼面价/销售均价占比较低主要由于单月新获取项目数量仅有 1 个，数据波动较大。

  1-10 月累计新增项目 61 个，累计新增土地面积 475.75 万方（YOY+25%），累计建面 987.00万方（YOY+10%），累计总地价 538.92 亿元（YOY+34%）；权益土地面积 329.49 万方（YOY+22%），权益建面 691.03 万方（YOY+4%），权益地价 386.13 亿元（YOY+16%）；累计建面、金额权益比例分别为 70.01%、71.65%，略低于 19 年建面、金额权益比例 71.48%、77.91%。以项目总价，按城市能级划分，一线城市：二线城市：三线城市＝6%：85%：7%，按经济圈划分，长三角：珠三角：中部：环渤海：海峡西岸：西部＝51%：17%：11%：7%：7%：7%，按区域划分，华东：华南：华中：西北：华北：西北：西南＝61%：18%：9%：4%：3%：3%：3%，年内新增项目多以华东及华南区域的一二线城市为主，主要分布在长三角及珠三角经济圈。1-10 月拿地力度、权益拿地力度 31.69%、22.71%，均高于 19 年全年力度表现 26.72%、20.82%。1-10 月累计新增项目楼面价 5460 元/平米，累计楼面价/销售均价 39.07%，较 19 年全年水平略微提升 1.94pct，保持相对稳定区间。

  投资建议：10 月单月销售量价齐升，同比创下年内最高增幅。1-10 月累计销售增速回升至 3.56%，当前已完成全年销售目标（2000 亿）的 85.0%，完成率较高。且公司拿地积极性较高，拿地力度总体较强，为公司未来规模增长奠定基础。我们预计公司 2020、2021、2022 年净利润分别为 54.35、71.75、86.22 亿元，对应的 EPS 分别为 1.32、1.74、2.09，对应 PE 为 5.48X、4.15X 和 3.46X，维持“买入”评级。

  风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动