万科：推盘及去化率上升 销售回落因签约滞后

  2013年6月公司实现销售面积111.6万平方米，销售金额134.9亿元，同比分别下降8.8和上升1.3%，环比分别下降9%和4.7%，销售均价为12088元，同比上升11%，环比上升5%。6月新增项目储备5个，土地权益面积共计52.88万平米，共需支付地价款32.39亿。

  6月销售金额为134.9亿，同比上升1.3%，环比下降4.7%，环比下降主要是签约滞后所致，但实际认购额近160亿，认购率也升至全年最高水平。 6月销售面积和金额分别为111.6万方和134.9亿，同比分别为-8.8%和1.3%，环比分别为-9.0%和-4.7%。6月销售额环比有所下降，主要是因为月底推盘较多，签约相对滞后。6月实际推盘量较多预计约为170亿，较5月增加40亿左右，6月实际认购额也近160亿，仅次于今年3月，认购率由前期的55%上升至61%左右，为全年最高水平。6月万科销售均价为12088元，同比上升11%，环比上升4.7%，价格上升较多与结构性因素有关，从实际项目的定价情况来看，6月的价格相对平稳，涨幅并不明显。

  7月推盘量淡季不淡，预计将与6月基本持平，销售额上升至160亿左右，维持13年销售额1750亿的预测。公司6月销售额下降主要是签约滞后所致，但实际推盘和认购情况都有明显增加。预计公司7月推盘不会明显下降，仍将保持170亿左右水平，加上大部分6月的已认购未签约金额将在7月签约，预计7月销售额将上升至160亿左右，从而表现出淡季不淡的特征。维持公司13年全年推盘量约1600万方、销售额1750亿的预测。

  6月新增项目储备5个，权益地价款32.39亿，环比下降11%，价格合理的拿地机会变少，但公司仍将积极把握合适的拿地机会。万科6月共新增项目储备5个，权益建筑面积共52.88万方，总权益地价款32.39亿，占销售额比例由前月的26%回落至24%，由于目前价格合理的拿地机会仍然较少，公司的拿地力度也就相应有所放缓，但挖掘优质地块的积极性并未下降。

  销售增长可期，龙头开发商优势突出，估值低，维持“买入”评级。调控格局下行业集中度提升趋势更为明确，龙头开发商优势更加突出。预计公司13年可售量在2400亿左右，销售额可达1750亿，同比增长24%，维持13、14年EPS 为1.40元和1.68元的预测，公司RNAV 为14元，目前股价对应PE 分别为7X、6X, P/RNAV 为72% ,估值处于低位，维持“买入”评级。