[国泰君安]2014完美收官 2015坚定配置地产

  板块估值：2014 年PE 主流公司 13倍，RNAV 折4%。一线 10倍，RNAV 溢价 11%；二线 14 倍，RNAV 溢价 1%；三线 14 倍，RNAV折1%；地产+X 11倍， RNAV折18%；商业PE13倍， RNAV折 25%。

  板块表现：上周板块整体涨8.73%，跑赢上证6.29pc。首开股份、招商地产、保利地产、华夏幸福、中南建设、万科A等涨幅居前。

  2014完美收官，预计2015行业更平稳，一季度建议坚定配置地产股。1)资金面宽松之下，销量已有较明显改善。2015年预计行业基本面较为平稳。2)房地产板块 2014 年全年上涨 78%，排名第三，跑赢上涨25pc，表现较好。3)向前看，一季度基本面预计平稳；注册制渐行渐近，加上中国或加入 MSCI指数，带动低估值蓝筹的配置需求；市场化方向下，再融资或逐步放开。多因素推动板块行情继续。

  维持行业增持评级。2015 年，板块投资策略是“既要过日子，也要浪漫满屋”；推荐：1)过日子(讲求性价比和稳健性)：保利地产、招商地产、万科A、华侨城 A；2)浪漫满屋(再融资、转型标的)：推荐中天城投、华业地产；3)区域投资主题：京津冀一体化推荐华夏幸福、荣盛发展、首开股份，受益廊坊发展；4)旧貌换新颜(新路径、新机制、新模式)：推荐世联行。