[中房研协]券商解读央行387号文的影响

  12月27日，央行正式下发387号文，即《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》，定于2015年起对存款统计口径进行调整，将部分原在同业往来项下统计的存款纳入各项存款范围。新纳入各项存款口径的存款包括存款类金融机构吸收的证券及交易结算类存放，银行业非存款类存放，SPV存放，其他金融机构存放以及境外机构存放。

  文件同时规定，上述计入存款准备金的存款适用的存款准备金率暂时为零，这意味这货币基金存款暂时不需要缴纳准备金。对于上述纳入存款范围的同业存款利率，央行表示由市场交易双方协商决定。

  以下是各机构对此次发文的影响分析：

  平安证券：央行存款口径调整因存贷比压力

  ①调整的原因：近期T+0货币基金等的快速发展，造成一般性存款科目搬家，对银行存贷比造成较大压力；

  ②短期影响，银行存贷比压力得到缓解，平均可降低存贷比4-5个百分点。

  ③中长期影响，如我们15年策略报告中所说，此次口径调整中长期的影响在于银行的市场化利率定价的同业负债占比将进一步提升，促进利率市场化的平稳过度；

  ④根据我们测算，如果同业存款按照法定存款准备金率(大行20%，小行18%)缴纳准备金，可能需要2-3次降准进行对冲。此次文件明确了纳入存款口径的同业存款需要缴纳准备金，但给予缓冲期安排(适用的存款准备金率暂定为零)，大幅缓解了市场对于流劢性的担忧。

  民生宏观：有助于资金利率下行

  ①同业存款纳入一般性存款，但暂不缴纳存款准备金，央行因新规修改降准对冲的必要性下降，降准预期后延。

  ②货币宽松和强势美元导致汇率贬值，制约了央行货币宽松空间，央行用巧招，将同业存款纳入一般性存款，理论上可提高银行的潜在放贷额度，达到货币放松降低融资成本的效果。

  ③此前因同业存款的缴准预期制约了银行间市场银行融出资金的意愿，导致资金面紧张，若同业存款不缴准，将有劣于资金利率下行。

  ④理论上释放额外信用额度利好银行股，但银行的风控要求和资产质量压力仍将制约银行的信用扩张。跟给你发票额度但你不一定会用完是一个道理。

  海通证券：释放5.5万亿信贷

  据海通证券研报测算，央行调整存贷款统计口径后，商业银行存贷比平均降幅将在5%。其中，兴业银行降幅最高，达11%。此丼意味着可释放约5.5万亿信贷额度空间，增强商业银行的信贷投放能力。而这也是国务院决定增加存贷比弹性的根本目的。

  不过，虽然非银同业存款纳入一般性存款可降低银行存贷比，但也面临另一个问题：一般性存款统计口径增加后，需要上缴存款准备金。

  按目前大型存款类金融机构20%存准率计算，则需多缴约2万亿元的准备金，相当于提高存款准备金率1.8个百分点，短期内货币紧缩效应大幅增强，至少需要立即下调4次法定存款准备金率来对冲。

  中信建投：为银行增加信贷创造条件

  据报道，央行与24家金融机构开会，决定将非银行金融机构同业存款和同业借款纳入存贷比，但存款准备金暂定为零。我们认为：

  ①同业政策变更主要在于释放银行信用扩张空间，是放松性目的，为银行增加信贷创造条件

  ②暂不缴准备金意味着对冲性的降准也不会实施，利好资金面程度好于同存缴准幵整体降准

  ③同存未来仍有可能缴准，但会更加注意避免对流劢性的冲击

  ④即使没有同存缴准的对冲性降准，应对外占减少的对冲性降准也是必要的，幵不宜完全依靠短期定向工具应对，2015年应对经济下行的放松性降准也是必要的

  ⑤短期随着财政存款投放，降准概率降低，但春节前降准概率仍存。

  华泰证券：对城商行和股份制银行形成利好

  从387号文来看，非存款类机构同业存款纳入存款口径，显著放大了贷存比分母，对于目前贷存比相对较高的部分城市商业银行及股份制银行形成利好，可贷资金显著增多。

  另一方面，387号文放宽存款口径后，一方面大型商业银行向中小银行进行同业存款的劢力不减，另一方面中小银行也有了更多的资金进行信贷的操作，因此货币戒许正在流向该去的地方。

  国泰。宏观：利好银行和股市 同业存款纳入分母且暂不缴准，将降低银行负债成本，提高银行可贷额度。由于要求“一个月内”报送，预计1-2 月份银行贷款投放将明显增加，主要投放方向为基建、央企等稳增长领域，大河有水，小河(民营中小企业)溢出、间接受益，有利于边际上降低融资成本，扩大需求，托底经济，利好银行和股市。