华业地产:前三季度业绩增长58%

    2011年三季度，公司实现营业收入10.61亿元，同比下降3.64%；营业利润2.38亿元，同比增长69.31%；归属母公司所有者净利润1.76亿元，同比增长57.60%；基本每股收益0.27元/股，每股净资产3.94元。

    综合毛利率增加导致利润增长。前三季度，公司主要结算项目为大连“华业玫瑰东方”,深圳“华业玫瑰郡”、长春“华业玫瑰谷”,由于结算量下降导致结算收入略有下滑。报告期内，公司综合毛利率36.53%，同比增长11.62个百分点，是公司期内净利润同比增长的主要因素。

    期间费用率有所增加。报告期内，公司期间费用率为8.46%，同比增加2.21个百分点，其中，管理费用率4.74%，同比增长1.83个百分点，主要由于公司扩大经营规模及股权激励确认的费用增加所致；销售费用率2.25%，同比增加0.20个百分点；财务费用率1.47,同比增长0.18个百分点。

    资金压力加大。公司期末货币资金余额5.76亿元，由于项目开发投入增加，较年初下降56.71%，季度环比下降27.87,货币资金/剔除预收账款后的流动负债以及货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)比例分别为20.99%和41.58%，均达到近三年内的最低水平，资金压力凸显。

    负债水平较高，具备业绩保障能力。公司期末剔除预收账款后的真实负债率为57.55%，同比增加7.25个百分点，较年初比下降2.77个百分点，高于同行业重点公司46.03%的平均水平，负债率较高。公司期末预收账款余额为13.37亿元，季度环比增长34.45%，(期末预收账款+当期营业收入)/2010年营业收入比例为106.59%，具备一定程度的业绩保障能力。

    盈利预测与评级：预计公司2011-2012年EPS分别为0.68元和0.80元，以最新收盘价8.77元计算，动态市盈率分别为13倍和11倍。公司目前估值水平较为合理，盈利能力显著提升，因此上调其评级为“增持”。

    风险提示：调控政策效果显现导致未来销售持续下滑。