[第一创业]金科股份:中西部地产龙头蓄势待发

2012-10-10 09:58:55

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  • 城市:全国
  • 发布时间:2012-10-10
  • 报告类型:专题报告
  • 发布机构:其他机构

调控背景下高成长性凸显:过去几年,在面临严厉的调控背景下,金科依然保持了高速成长的态势,各项经营指标持续增长,行业地位稳健提升。2006年金科的房地产销售额仅为15亿元,到2011年则为139亿元,增速惊人;金科近三年的销售面积复合增速为48.26%,远高于一线行业龙头“万保招金”;行业地位方面也由2005年的地产百强45名持续提升至2012年的16名;各类指标表明金科的成长性突出,业绩增长弹性较大。

布局战略调整强化地缘优势:从宏观层面来看,我国中西部地区从开发投资增速、销售面积增速等方面表现均好于东部地区,在房地产持续调控的大背景下,中西部市场绝对风险较小。为强化地缘优势,公司今年的项目布局实现了从之前的“4321”调整为“622”(即未来大重庆区域占60%,长三角20%,环渤海20%)和“1030”(未来10年时间深耕重庆30个区县),公司的战略调整不仅能有效降低调控背景下的市场风险,也能进一步巩固本土化优势、提高项目结算质量和产品溢价空间。

进度成本控制突出、辅业取得重大突破:公司的全产业链覆盖为进度控制提供了很大空间,公司目前在大重庆区域从拿地到开盘销售的标准为6个月,不仅能大大增加周转速度,而且给销售提供了更有利的时点控制。公司也非常注重成本控制,今年1-9月份拿地的平均楼面地价相比去年同期下降33.6%。此外,公司已与贵州遵义、四川内江等地政府部门签署协议,承包指定区域的市政园林工程,园林工程业务今年已经实现了突破性的进展。

业绩增长无悬念、下半年销售正提速:上半年公司营收同比增长41%,净利润同比增长83%,结合下半年项目结算的情况,今年业绩增长无悬念。公司上半年房地产销售53亿元,而前三季度销售认购近105亿元,三季度提升明显,即便四季度略下降,全年也能实现150亿的销售目标。

维持“强烈推荐”评级:保守预计公司2012-2014净利润分别为12.74、18.23和24.55亿元,EPS分别为1.11、1.58和2.13元;此外,根据较低的销售均价测算,金科RNAV为14.11元,目前股价折让35.9%,维持公司“强烈推荐”评级,目标价为12.21-13.32元。

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