[中银国际]房地产：周刊-节前销售平淡 静待节后发力

  上周（2015/2/9-2015/2/15） 17 个城市合计成交 265.3 万平米，环比下降1.93%，去化周期为 13.4 个月，较之前一周上升 0.4。上周经济数据公布，CPI 创 18 个月以来新低， PPI 连续 35 个月为负，通缩风险加大；节前整体成交呈缩量态势，但库存总量近一年来首次下降。近期地产企业融资速度加快， 途径顺畅， 利率低位徘徊。 近期股票热点主要在于地产金融和转型股上，但我们认为节后进入 3 月份， 政策扶持和市场回暖可以支持房地产板块性的回升，我们建议握紧大盘蓝筹股保利地产、招商地产、万科、华侨城等，中小盘首选推荐天宸股份、张江高科、天健集 团、世联行、中南建设、冠城大通等公司。

  支撑评级的要点

  市场概况： 上周我们观察的 17 个城市合计成交面积 265.3 万平米，环比下降 1.93%；价格指数环比上升 1.8%至 194.9；十五大城市新增可售面积758.1 万平方米，环比上升 219.3%， 3 个月移动平均去化月数为 13.4 个月，较之前一周上升 0.4， 3 个月移动平均批售比为 1.25， 较之前一周上升 0.13。

  政策新闻动态：上周土中央会议审议了京津冀协同发展规划纲要，住建部表示今年全国开工或筹集保障房预计将超 700 万套，市场消息指房贷新政或于近日出台，不动产登记条例细则有望近期推出，房地产营改增税率暂定 11%；另外，北京将启动四处合作型保障房，上海拟提高公积金贷款额度，广东自贸区总体方案即将提交国务院办公会议。数据显示去年全国国有建设用地供应 61 万公顷，同比下降 16.5%，地价上涨使得去年国有土地出让收入增 3.2%，易居数据显示， 35 城库存总量 11 个月来首次下降。

  上市公司动态：上周地产企业转型方面，运盛实业公布定增购买麦迪克斯的方案，进入远程医疗和医疗信息化领域；北京城建成立股权投资基金；大名城、顺发恒 业等出现股东减持；融资方面，保利地产成功发行30 亿元中期票据，利率继续下行至 4.7%，天津松江分别完成 3.1 亿股股票的发行，华夏幸福拟非公开定增募资不超过 70 亿元，电子城拟发行不超过 12 亿债务融资工具。中银国际关注的 27 家上市公司除佳兆业外均已公布 1 月销售数据， 1 月销售额环比下降 42.71%，同比上升 5.67%。另外，浙江广厦、栖霞建设等 7 家地产公司公布 2014 年年报，已公布年报公司营业额同比增长 10.86%，净利润同比增长 14%。同时，经营性现金流量平均同比下降 0.11%。

  投资评级和建议

  节前房地产市场销售平淡，板块热点主要在房地产金融股和转型类个股上，节后 3 月份将逐步进入旺季，随着供求回升、政策支持效果显露，地产股预计将有整体性机会。我们建议握紧白马公司保利地产、招商地产、华侨城、万科等股票筹码；资 金面限制导致的市场风格切换，主题类我们继续推荐上海和深圳本地股如张江高科、天健集团，以及转型类公司天宸股份、世联行、中南建设、冠城大通等。