[中金公司]房地产绑架经济？似是而非！

  历史上房地产在经济中的作用不容小视，但其地位正在削弱。过去十年房地产平均贡献了1/6 的GDP 总量、名义GDP 增速中的3.5 个百分点。2012 年其贡献度一改以往稳步提升之势，应声跌落至0.8 个百分点，达到十年来的最低。虽然我们预计今明两年这一数字将恢复至2 以上，却仍显着低于过去十年均值。

  行业增速放缓已成定局，未来下行风险加大。过去十年，在房地产对经济增长21%的平均贡献当中，投资 占了13%，消费占8%。其中，投资贡献远超美国(4%)，而消费贡献则已经与之相近(9%)，意味着投资端有很大下行风险，而消费端却难有进一步提升， 同时也意味着从投资向消费的转型在地产行业难以发生。

  如果房地产行业不增长或负增长，对GDP 的负面影响没有想象中大。假定其他行业保持10%增长，在房地产量价持平于今年、各跌5%、各跌10%和各跌15%四种情形下，名义GDP 增速将分别为9.2%、7.6%、6.2%和4.7%。倘若明年房地产销售如我们预期增长10%，名义GDP 可达10.8%。不同情形下GDP 增速的敏感性分析4。