[国泰君安]周报:3月推盘增加 销售有所转

  一手房销量单周环比：本周整体环比升 6%，其中一线城市升 4%，二线升 11%，三线降 16%。

  一手房销量单周与 2013 年全年周均比： 整体降 16%，其中一线降 33%，二线降 6%，三线降 43%。

  一手房销量单周同比：整体同比降 26%，其中一线城市降 45%，二线降 15%，三线降 38%。

  一手房销量 2013 年累计同比：整体累计同比降 18%，其中一线城市降34%，二线降 15%，三线降 3%。

  一手房价格：整体成交均价环比升 1%，一二三城市升 6%、降 4%、降2%。整体成交均价同升 12%，一二三城市升 17%、升 7%、升 10%。

  二手房销量：本周环比升 7%，同比降 76%。

  库存水平：15 典型城市一手房平均可售面积环比降 0.2%，同比升14.8%，较 2010 年 4 月低点上升 78%，较 2012 年 1 月高点降 1%。

  去化时间：15 个城市新房去化时间 14 个月。

  板块估值安全边际：估值处于历史低点。2014 年 PE 主流公司 8 倍，RNAV 折 41%。一线 5 倍，RNAV 折 44%；二线 6 倍，RNAV 折 45%；三线 9 倍， RNAV 折 18%；地产+X6 倍， RNAV 折 45%；商业 PE10 倍，RNAV 折 47%。

  从全国数据来看，前两月销售基本持平，而新开工同比大幅下滑 27%。预计伴随 3 月推盘增多，销售环比会有改善。而新开工等预计也会伴随天气转暖而环比上升；但同比仍偏谨慎，预计全年持平或略有增加。

  从区域布局来看，预计分类调控可推动各地供求格局更加均衡，利好行业中长期发展。

  维持行业增持评级。新型城镇化、京津冀一体化等是板块短期催化剂。而以刚性兑付与否为分水岭，投资机会主要存在于两端。若刚性兑付持续，看好中小型房企 向新兴产业转型带来的主题投资机会(如自贸区、博彩、国企改革、资产注入、社区综合服务、产业促进、触网等)；若刚性兑付打破，龙头房企将迎来估值修复机 会。

  推荐标的：①努力开拓社区综合服务，平台价值凸显的龙头：万科 A。②京津冀一体化受益标的：华夏幸福、荣盛发展。③城镇化受益标的：中南建设、金科股份、中天城投。④低估值高弹性龙头：保利地产、招商地产、金地集 团、苏宁环球等；⑤国企改革等主题投资机会：深长城、中华企业、华发股份、深振业、北京城建等；⑥新模式、转型公司代表：华侨城 A、阳光股份。

  文中涉及到的个股