金地集团：推盘提升带动单月销售创历史新高

  受益推盘量和均价双重提升，单月销售创历史新高。公司6月实现签约金额54.7亿，签约面积39.7万平，同比分别增长53.7%和35.5%，单月销售金额创历史新高。1-6月累计签约金额197.2亿，同比增46.5%。我们认为推盘量和销售均价的双重提升是导致6月销售大幅增长的主要原因。受北京预售管制影响，原定于5月推出的北京格林格林、北京朗悦推迟到6月推出，导致6月单月推盘量大幅提升至60个亿，同时北京格林格林(1.9万/平)、北京朗悦(1.5-2万/平)等高价盘的推出抬升6月整体销售均价至13778元/平，较2012年均价上升16%。

  预计下半年可售货值将超400亿，全年销售额有望突破430亿。公司当前从拿地到预售为12个月，按此推算公司去年下半年大量新拿地块将在下半年陆续入市，预计7月份推盘量仍将维持在50个亿左右，销售表现仍值得期待。

  但考虑到去年8月份后公司销量逐步回升，基数效应将导致三季度末开始同比增速有所回落。预计公司下半年可售货值将超420亿(约230亿存货+200亿新推)，按55%的去化保守估计，下半年销售可达230亿，全年销售额有望突破430亿(+26%)拿地有条不紊，预计全年拿地现金流将超150亿。公司6月新增项目1个，权益建面12.3万平，需支付地价4.2亿。1-6月公司累计新增建面373万平，为2012年全年的154%，需支付权益地价128亿，占同期销售金额的65%，较2012年全年提升52个百分点，提速明显。全年来看，我们认为公司当前资金状况良好、大量布局城市亟需补充库存，预计后续仍将加大土地投资力度，全年拿地权益现金流支出有望达150亿。公司上半年平均拿地权益83%，较2012年均值提升6个百分点，但考虑到公司快速扩张的需要，预计少数股东权益仍将保持在20%左右。

  给予公司“推荐”评级。预计公司2013-2014年EPS分别为0.81元和0.99元，对应PE为8.8倍和7.2倍。公司当前销售表现优异，土地储备持续补充，后续可售和销量均有保障，给予公司“推荐”评级。

  风险提示：政策调控加紧带来的销售不及预期风险。