泛海建设：业绩持续大幅增长

  自去年四季度我们提出公司开发建设销售加快，经营拐点已现，业绩如我们预期不断大幅提升。公司预计13年上半年净利润1.7-2.1亿元，EPS0.037-0.046元，同比大幅增长464%-597%。上半年主要结算的项目有深圳泛海拉菲花园住宅项目、武汉CBD 樱海园住宅项目等。随下半年销售持续推进，全年业绩大幅提升仍是大概率事件。

  根据我们的跟踪测算，13年上半年公司实现签约销售额近30亿元，同比大幅增长100%以上，其中武汉项目销售收入20多亿，深圳项目收入约4亿元。预计全年可售面积100万平米，可售货值约150-200亿之间，下半年可售项目包括杭州泛海国际中心B 栋写字楼，泛海国际SOHO 部分；深圳泛海拉菲花园二期尾盘；武汉CBD 项目住宅，泛海国际SOHO 中心及部分写字楼等。维持全年销售70-90亿元(+37%~76%)的预测，销售增长仍值得我们期待。

  投资者最为关注的北京项目拆迁已实质性启动，入户调查已完成，进入到正式拆迁阶段。上海项目拆迁工作目前剩余约5%。拆迁的顺利推进有利于公司业绩的提前释放，业绩增长可期。

  公司上下同欲，积极推进6年提速发展战略。公司加大开工建设，预计今年新开工310万平，保障提速发展。若能按计划实现6年消化在手资源的目标，则目前在手二级开发资源销售额6年复合增长约45%；若此期间一级开发项目能转为二级开发并销售，剔除自持部分，预计销售额6年复合增长约57%。预计13-15年EPS0.35/0.57/0.87,3年复合增长率72%。若提速如期进行，预计未来6年公司结算量将持续爆发性增长。RNAV9.8元，股价5.2折交易，投资价值凸显，维持“强烈推荐”评级。