南国置业：贵人相助 扶摇可期

  专业级商业地产开发能力。公司起步武汉，以模式优质的大家装市场打响知名度；对所售物业统一招商与管理，与其共享租金收益，卖“有商业”的地产而不是只完成前期开发的“半成品”;订单定制式开发严控开发风险；商业地产开发能力卓越；

  中水电入主，资源获取能力显著提升。中水电对于商业地产专家的渴求、南国置业在商业地产项目上的优选选择权、未来双方在城轨站点综合物业开发商的合作可能性都彰显公司业拿项目能力提升。未来可期中水电在资金上以委托贷款等方式对南国置业提供资金支持，优化其资金成本，资金面提升带来公司更积极拿地计划与更优项目自持决策；

  “回款推动资产”策略助其高周转，未来产品结构更为优化，项目开拓、资源提升助公司展成长之翼。随着大量项目进入销售并转入结算，未来3年公司迎来业绩爆发期。预测公司13、14年收入增速位于在40%-50%高位，13年物业销售结算面积23.3万平方米，实现物业销售结算收入约29.6亿；

  业绩预测。我们预计公司2013-2015年：公司主营收入分别为32亿元、46亿元和63亿元；公司EPS分别为0.66元、0.94元和1.26元；

  股票评级。公司成为中水电地产旗下的商业地产平台，完成民企向央企子公司的华丽转身，随着中水电成为实际控制人所带来的拿地、资金优势逐步体现在公司业绩中，公司未来发展值得期待。我们按2013年14倍动态PE对南国置业进行估值，即目标价9.24元。我们首次覆盖给予公司股票“强烈推荐-A”的投资评级；

  风险提示：与中水电是否能顺利磨合、商业地产行业竞争加剧。