世茂股份：销售强劲 深入海西

  核心观点：

  销售超预期下半年货值充足

  公司13年上半年实现合同销售金额71.3亿，实现合同签约面积50.9万平米，与12年同期相比，增幅均为57%，南京以及上海等地的项目销售贡献较大。超预期的主要原因在于公司可售货值的结构优化，高层住宅、别墅以及酒店式公寓产品实现多样化。

  71.3亿的合同销售金额超过了公司年初制定的百亿销售计划的七成。下半年主要项目包括青岛世茂茂悦府等，新推货约80亿，公司下半年可售货值约150亿，下半年销售有望超过60亿，主要为青岛、苏州与南京项目。预计13年全年公司销售超过130亿，同比增长超过50%。

  拿地积极加大海西投入

  公司13年上半年拿地金额超过36亿，占同期合同销售额的一半以上，相比12年公司今年在土地市场上的表现十分活跃。公司首次进入福建泉州，布局县级市石狮市，预计开发总建筑面积超过70万平米的城市综合体，在深耕长三角地区的同时，继续在福建地区布点符合公司战略。截至目前，公司土地储备近900万平米，为公司未来可持续发展奠定了坚实的基础。

  预计公司13、14年EPS分别为1.35、1.52元，维持“买入”评级

  我们认为，公司强化了内部的项目管理与考核，周转速度显著加快，预计公司的销售将持续超预期。同时，公司在今年4月推出股权激励计划，体现了管理层对公司发展的信心。我们预计公司13、14年EPS分别为1.35、1.52元，维持“买入”评级。

  风险提示

  公司的综合体项目去化率受房地产市场整体环境影响较大。