[中国银河]房地产板块仓位下降,配置风格向二线高弹性房企转换

2019-04-25 17:07:36

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  • 城市:全国
  • 发布时间:2019-04-25
  • 报告类型:企业监测分析
  • 发布机构:中国银河

  投资要点:

  1.事件

  近日,公司基金发布2019年一季度前十大重仓股数据。

  2.我们的分析与判断

  我们选取主动非债型基金(即普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型和股票多空型)的前十大重仓股持仓数据(剔除港股)为样本进行统计和分析。

  (一)2019Q1基金房地产持仓下降,但仍处于2010年以来中等偏高位置

  2019年Q1基金房地产持仓总市值为438.89亿元,环比增长13.29%,在中信一级行业中排名第6,较上季度下滑两名,所占比重为6.07%。我们统计了从2010年Q1以来基金房地产持仓占比情况,平均数为4.8%,中位数为3.9%,当前处于历史较高的位置。从趋势性来看,基金房地产持仓自2015年Q2到2017年Q2一直在低位徘徊,从2017Q2开始持续提升,2019Q1较上季度下降1个百分点。

  (二)一季度仍为超配,但配置比例有所下降

  2019年Q1,基金对房地产板块仍为超配,但配置比例有所下降,房地产超配比例为1.1%,较2018Q4回落1.4个百分点。从2015Q2以来,房地产板块一直处于低配格局,直到18Q3首次回升到超配状态,现已实现连续三季度超配格局。

  (三)集中度提升,处于历史高位

  2019Q1基金房地产集中度1为92.0%,较上季度增加4.6个百分点。从指数走势相关性来看,2010Q1至2019Q1基金房地产集中度指标与房地产指数走势指标的相关性为-0.64,呈负相关关系。自2016Q3开始基金持仓集中度逐步提升,2018Q4集中度首次回落之后,今年一季度集中度又回归到90%以上的水平。在房企集中度提升的逻辑下,基金持仓的聚集效应增强,对龙头及二线成长类房企的偏好明显。(四)配置风格转换,偏好二线高弹性房企

  具体到标的的选择上,2019Q1公募基金对龙头偏好降低,对高弹性的二线成长房企的配置力度加大,其中华发股份(600325.SH)、中南建设(000961.SZ)、金地集团(600383.SH)的基金仓位增量明显,而公募基金对保利地产(600048.SH)、华夏幸福(600340.SH)的持仓有着不同程度的下降。

  具体来看,2019年一季度末公募基金重仓持股市值排名TOP10的地产股为:万科A(000002.SZ)、保利地产(600048.SH)、华夏幸福(600340.SH)、新城控股(601155.SH)、招商蛇口(001979.SZ)、荣盛发展(002146.SZ)、中南建设(000961.SZ)、金地集团(600383.SH)、阳光城(000671.SZ)、蓝光发展(600466.SH),其中华发股份(600325.SH)、中南建设(000961.SZ)、金地集团(600383.SH)环比大幅提升,分别为529.62%、364.09%、111.73%,保利地产(600048.SH)、华侨城A(000069.SZ)、绿地控股(600606.SH)分别环比下降10.34%、26.82、11.49%。

  持有基金数量排名TOP10的地产股为:万科A(000002.SZ)、保利地产(600048.SH)、新城控股(601155.SH)、荣盛发展(002146.SZ)、金地集团(600383.SH)、华夏幸福(600340.SH)、招商蛇口(001979.SZ)、中南建设(000961.SZ)、阳光城(000671.SZ)、华发股份(600325.SH),其中持有万科A(000002.SZ)和保利地产(600048.SH)的基金数量下降明显,分别减少了116、134,持有中南建设(000961.SZ)、金地集团(600383.SH)、荣盛发展(002146.SZ)的基金数量分别增加了57、48、31。

  四、投资建议

  政治局会议重提房住不炒对地产板块有一定的情绪上的冲击,在楼市小阳春背景下政策边际宽松预期有所弱化,但同时“一城一策”仍是当前市场的主基调,有助于房地产市场平稳健康发展。2019Q1基金对房地产板块的仓位有所下降,地产板块估值修复仍有很大的空间。当前市场集中度提升逻辑不变,龙头房企能够发挥融资、品牌及运营管理优势,获取更多高性价比的土地储备。一二线城市市场有望在2019年中期企稳回暖,对冲三四线市场下跌风险。城镇化进程加速,一二线及强三线城市需求将进一步释放。我们推荐业绩确定性强,资源优势明显,市占率有较大提升空间的万科A(000002)、保利地产(600048)、新城控股(601155),销售增速高于行业平均,业绩释放较为充分的阳光城(000671)。

  五、风险提示

  政策边际收紧,销售超预期下滑风险等。

专 题
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