[国泰君安]深振业：充裕货量保障13年销售稳健增长

  销售受益市场回暖大幅增长，带来12年业绩释放超预期。我们预计公司12年完成销售34万平、42亿元，同比增40%、37%，全年去化率约60%，由于项目多为现房，良好去化带来业绩超预期增长，预计结算面积约22万平，30亿元，同比增26%、25%。

  充裕推货下，13年销售有望稳健增长。我们预计公司12年年末已推未售约31亿，13年峦山谷二期、惠阳振业城D组团、西安泊墅二期、长沙项目一期均可实现预售，新推总货量约61万平、60亿，全年可售货量将达到91亿，较12年70亿增29%，按照60%去化率，13年销售可达54亿，较12年增29%。

  公司或潜在受益深圳土改，我们预计13年公司或有项目实现落地。

  我们认为，在深圳国资委控股或参股的上市地产公司中，深振业无论是品牌、规模，还是业绩均排名前列，未来有望成为深圳国资委房地产业务的整合平台，股东背景将给公司在深圳拿地带来优势。

  由于公司已多年未拿地，目前未结项目建面274万方，相对于公司开发规模，项目储备略显不足。我们预计13年将有新项目实现落地，布局重点仍为公司目前已进入城市。

  预计12-13年EPS0.48、0.60元，RNAV6.9元，现股价相对折25%，估值具优势。公司12年业绩加速释放，13年销售将稳健增长，公司潜在受益深圳土改，股东背景带来拿地优势。我们给予公司目标价6.9元，对应13年11.5倍PE,上调至增持评级。

  催化剂：新项目实现落地，项目去化顺利核心风险：政策调控导致产品滞销