冠城大通:践行成本控制 稳健前行

罗毅2013-05-22 15:09:51来源:招商证券

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  • 城市:全国
  • 发布时间:2013-05-22
  • 报告类型:企业报告
  • 发布机构:招商证券

  公司起步福州,多渠道拿地以控制成本,稳中求进。预计公司2013年的销售业绩会大幅增加,将达到70亿元,同比翻番;公司的漆包线业务也将迎来转型,面向高附加值的产品线,转型成功毛利率将由3%大幅提升至10%。

  多渠道拿地,低地价保障利润空间。公司以稳健著称,在拿地的过程中采用“旧城改造”与“股权收购”的方式曲线救国,以“成本控制”的理念贯彻始终,力图低价拿地,控制风险,在市场景气下滑的时候亦能保障降价空间以确保现金快速回流。预计2013年公司将继续增持海科健剩下的31%股权,实现100%完全控股;

  放眼2013,销售大幅激增,保障未来业绩。过去3年,公司推盘量较少,销售一直处于疲软状态,2013年,公司预计销售金额将达到70亿元(市场预期为50亿元),较2012年的34亿实现105%的增长,保障了后续2014、2015年的结算业绩;

  继续深耕已入市场,布局长三角+海西。公司今年预计斥资50亿拿地60万方,方式可能采取招拍挂方式,拿3-4个20万方左右的中小型项目,“短平快”开与现有的大盘开发长短结合;区位上重点目前已经进入的城市,北京、福州、厦门、南京等;

  展望漆包线,转型可期。此前公司主要生产的是空调漆包线,市场占有率25%,毛利率维持在3%-4%水平;未来考虑积极转型到核电、风电、高铁漆包线及汽车发动机漆包线。毛利率将达到10%左右,实现质的飞跃;

  业绩预测。我们预计公司2013-2015年:房地产结算收入分别为50亿元、65亿元和92亿元;公司主营收入分别为85亿元、101亿元和125亿元;公司EPS分别为1.06元、1.18元和1.43元;

  公司股票“审慎推荐-A”的投资评级。我们按2013年10倍动态PE对冠城大通进行估值,即目标价10.6元;首次覆盖给予公司审慎推荐-A的评级;

  风险提示:受经济状况影响,销售不达预期,及漆包线转型失败的风险。

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