金科股份：分享“城市价值重估”的盛宴

  独到见解

  从城市价值重估的角度，长江中游城市圈将成为下一个新兴增长极，重庆将成为长江中游城市中增长最快的地方之一，这里的城市和土地价值都将得到向上的重估，而金科将成为最大的受益者之一。

  投资要点

  1.看好重庆大周边市场价值重估或溢价的潜在空间

  内陆中心城市不会同步发展，而是呈现一条“有先有后”的梯次发展曲线，重庆将是最早和最快增长的城市之一。

  人口流动的轨迹开始发生转变，重庆周边郊区、县城将吸引人口流入。

  重庆周边区县GDP增速更快，人均GDP也在向中心区收敛，且土地供应开始区县扩散。

  2.金科将分享大重庆价值重估的“盛宴”

  外因：金科立足于大重庆周边，布局长江中游市场，将享受中国下一阶段城市价值重估产生的溢价效应。

  内因：作为重庆本地的龙头开发商之一，具备了快速成长的内在品质。

  短期来看，公司逆势扩张，土地储备充足，2013年有望实现业绩高增长。

  3.首次覆盖，给予“推荐”评级。

  预计公司未来3年收入CAGR将达到35%，2013-2015EPS1.46、2.12、2.70元，对应PE9.7、6.7、5.3;根据测算，公司2013年底的每股NAV为17.6,目前股价相对于NAV折价19%。我们认为金科未来几年的业绩增速将显著超越行业，且目前估值水平具备吸引力，首次覆盖，给予“推荐”评级。

  4.风险提示：1)行业调控超预期；2)小非集中减持