一、近期CPI走势分析

  最近三个月即2025年10-12月，CPI呈现出明确的回升势头。10月同比增速由负转正至0.2%；11月显著跳升至0.7%；12月进一步升至0.8%。这一连续上扬的趋势，标志着物价已摆脱此前低位徘徊的状态，进入温和上涨通道。

  回顾2025年全年，CPI走势经历了探底、企稳到回升的过程。上半年（1-6月）持续低位震荡，同比增速在-0.7%至0.5%之间波动，多数月份处于零增长或小幅负增长，反映内需偏弱、物价承压。年中（7-9月）出现短暂反复，但整体在负增长区间波动。直至四季度，尤其是11-12月表现强劲，形成明显的“翘尾”拉升，为全年画上向上的句号。虽然有机构认为此现象和以旧换新、国际金价等短期结构性因素有关，但总体上需要肯定2025年稳物价工作取得的积极成果。

  二、近期CPI走势对房地产的积极信号

  尽管CPI回升不直接“拉动”房价上涨，但作为关键的宏观经济“温度计”，其读数回暖仍具有重要的信号意义。这里从多个角度分析其对房地产市场的积极影响。

  1.宏观通缩风险减弱，资产价格预期趋于稳定

  CPI摆脱低位、温和回升，最直接的意义是缓解了市场对通货紧缩的深度担忧。在通缩预期下，人们倾向于推迟购房等大宗消费。物价的适度回升有助于稳定对未来资产价格的预期，打破“价格下跌–持币观望”的循环，从而为房地产市场营造更稳定的预期环境。

  2.消费与经济活跃度出现回暖迹象

  CPI的回升，尤其是与服务消费相关的非食品价格（如旅游、家庭服务、教育文娱等）等同步改善，反映了经济活动热度提升、居民消费信心边际修复。消费信心的回暖，是支撑包括住房改善需求在内的大宗消费复苏的重要基础。

  3.货币政策保持宽松的窗口期延长

  CPI的温和回升为货币政策提供了更大的操作空间。为巩固物价回升势头并支持经济持续复苏，央行更有可能维持流动性合理充裕，引导市场利率处于较低水平。而和购房层面有关的各类贷款成本也将保持在历史低位，叠加当前房价所体现的高性价比，将更好降低入市成本和促进住房消费。

  4.企业盈利与投资环境有望改善

  物价温和上涨通常意味着企业尤其是下游消费行业和部分服务业的定价能力与盈利空间有所恢复。尽管当前房地产投资数据指标有所低迷，但产业链上下游（如建材、家电、装修）经营环境的改善，以及整体经济景气度的回升，将为房地产市场的最终企稳提供更坚实的宏观基础。同样企业盈利空间增大，也客观上带动了就业市场，对于提高购房能力也有积极作用。

  5.对财政压力有边际缓解作用

  CPI上升在特定条件下可通过“通胀税”效应减轻财政压力。税收计算和销售金额（销售价格）有关。所以CPI等提高会带动税收收入改善，缓解这两年土地财政体系下的财政压力。而财政状况的改善，对于后续房地产领域的公共支出等也有积极作用，涉及保障房、存量土地和库存商品房收储等工作。

上海易居房地产研究院副院长 严跃进