[中银国际]福星股份：1季净利同比增15%

  首季净利润同比增15%，负债率与费用率均有所改善

  2013年1季度，福星股份(000926.CH/人民币8.00,持有)实现营业收入14.3亿元，同比增长16.0%；净利润1.4亿元，同比增长14.8%；基本每股收益0.19元；毛利率和净利率分别为27.3%和9.6%，分别较上年同期下降1.2和0.1个百分点。

  报告期末，公司三项费用率略有改善，三项费用率由上年同期的9.3%下降至8.0%，其中，管理费用率、销售费用率和财务费用率分别下降0.4、0.4和0.5百分点至4.4%、2.0%和1.7%。

  报告期末，公司资产负债率为69.4%；净负债率为53.6%，较13年年初下降14.3个百分点，低于行业平均水平。公司手持货币资金约17亿元，而短债合计21亿元，短期有一定偿债压力。

  首季销售约12亿元

  2013年1季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金为17.5亿元，同比增长13%，但如果刨除金属制品业务收入约4-5亿元的话，那么1季度房地产的销售收入约12亿元，仅完成67亿元销售目标的约18%，公司1季度销售表现一般，这主要是受制于今年的可售资源不足。

  展望2013年，预计公司13年的可售面积为110-130万平米，略低于2012年，对应可售货值约为110-120亿元。由于13年的可售项目的区位较好，预计去化率会相对有所提高，因此虽然全年可售资源有所下降，销售可持平于去年的67亿元。

  报告期末，公司预收账款为62亿元，较2013年年初增加了3亿元，分别锁定了我们对公司2013年房地产业务预测收入的100%和2014年的24%。

  维持持有评级

  福星股份作为武汉城中村改造的区域龙头，在12年至今成功获得了三个城中村项目，成功拿地近400万方，大幅度扩充土地储备至近1,000万方，足够未来3-4年的开发需要。不过由于公司12年新开工低于预期，导致13年可售略降，这将一定程度上制约今年的销售表现。我们维持公司2013-14年的每股收益为1.02元和1.22元，维持持有评级。