[中银国际]金科股份：1季度业绩增长16%

  2013年1季度，金科股份(000656.CH/人民币12.20, 买入)实现营业收入31.68亿元，较去年同期增长56.5%；归属于母公司股东的净利润3.75亿元，较去年同期增长16.4%，合每股收益0.32元，扣非后每股收益0.32元，符合我们的预期。净利润增长幅度不如营收增长幅度主要是由于：本期完工交房项目较上年同期大幅增加，但毛利同比较低。报告期内，公司毛利率和净利率分别为22%和12%，同比下降7个百分点和4个百分点；较12年全年毛利率下降3个百分点，净利率持平。

  销售方面，公司1季度实现合同销售约37.04亿，较去年同期增长64.11%；销售面积50.74万方，同比增长37.35;销售均价7,300元/方，同比增长19.48%，与12年全年销售均价持平。虽然公司1季度销售表现平平，但全年货量充足，新推盘330万方，我们维持全年地产销售达230-240亿的预期。1季度末，公司预收账款184亿，加上1季度结算金额，相当于锁定了我们2013-2014年收入预测的100%和36%。

  1季度公司耗资11.56亿获取建面89万方，拿地金额占房地产销售比重由12年末的55%下降至36%。季末，公司负债率由12年末84.7%增长至84.9%，净负债率由12年末103.9%下降至93.6%。最新信托余额47.5亿元，较12年末39亿元增加8.5亿元。

  总体而言，金科股份1季度业绩稳定增长，公司未来可售资源丰富，2-4季度销售值得期待。作为立足大重庆区域、坚持高周转策略的中型地产商，公司战略符合城镇化方向。我们维持对公司2013年业绩预测1.46元，维持对公司的买入评级。