[克而瑞]剧情反转，保利缘何步了融创后尘

  8月14日晚间，保利地产、上置集团双双发布公告，宣布由于协议各方未就认购条款达成一致，保利地产与上置集团有限公司及其控股母公司上置投资控股有限公司决定终止今年6月份签署的股份投资意向书。短短2月，为何保利的吞噬大戏步上了融创的后尘？

  我们认为保利地产此次收购失败可能有以下几点原因：

  一、6月份的投资意向书或埋下伏笔。翻阅保利地产与上置集团在6月份签订的投资意向书可以发现，保利地产与上置集团签署的事《有关可能认购本公司股份之不具备约束力的谅解备忘书》，也就意味着这份协议只是个意向协议，没有必须完成认购行为的约束力，这给上置集团留下了反悔的余地。

  二、保利地产收购上置估值价格过低。保利地产与上置集团的这次收购动作中，让外界非常“嫉妒”的一点就是保 利地产以0.25港元/股进行，这一价格是公告当天上置收盘价的三分之一，即便在经历的股市大跌和主席被带走的双重影响下，上置的股价依然没有低于 0.25港元/股，截至14日停牌前上置的股价为0.35港元/股。可见保利地产给出的价格远远低于上置的价值。保利地产收购上置和上置主席被带走是同一 天，很有可能是保利地产在收购中抓住了上置受到主席被带走事件影响军心不稳的时机，但时隔两月上置集团稳住阵脚之后，再次考量这次收购，“价和值“差距太 大，终止交易也在情理之中。

  三、一线市场持续火热，反衬交易不明智。5月以来，深圳市场成交火爆，带动一线城市全面升温，尤其在高端项目更是不乏热销。而上置在上海有非常多的项目，且以高端为主，和时下市场走势非常吻合，此时出售给保利地产，进一步加大了出售价格和实际价值的落差。

  这次收购失败对两家企业又有怎样的影响呢？

  总体来看，对保利地产的影响不大。不同与融创收购佳兆业，不仅支付了部分款项而且耗费了了半年多的时间。如果说有影响的话那遗憾还是有的，上置 的资产不错，又是港股上市平台，保利地产错过了一次扩充上海土储和发展海外融资平台的机会。对于上置集团而言，我们认为还有有好处的。首先通过与保利签订 意向收购协议稳定军心。上置主席被带走，必然会对企业的运营、销售、融资等等方面产生负面影响，而保利地产的介入及时为上置托底，降低了负面影响；其次， 上置赢得了时间。到收购终止的这两个月时间内，上置内部可以进行充分有效的沟通，为企业下一步方向做出选择。

  房地产行业在接下来会进入并购洗牌的新阶段是外界达成的共识，但是从融创到保利地产却又屡屡出现并购失败，那么对于其他企业又需要注意什么呢？

  一、速战速决，不要恋战。在融创和保利地产收购失败中有个很重要的因素就是，企业不能再短时间内完成收购动 作，从而给予了被收购企业喘息之机。同样是收购恒大收购中渝上演了一次收购价教学片。恒大这次收购一个特点是快，公告一出收购就基本落地，没有任何回头的 机会。为了尽快促成交易，恒大也不吝惜花钱，恒大对中渝的收购价在55亿人民币，参考其资产净值，恒大实际上是高价收购。恒大让中渝尝到了甜头，这也很可 能是中渝能够快速出售这笔资产的重要原因。尽管短期看恒大这笔收购不划算，但实际上恒大轻松的在重庆拿下大量土储，而且不少销售中物业，这部分可立马变 现，补充企业现金流，其实恒大没亏。因此对于看准的优质资产要速战速决，迟则生变。

  二、并购中寻找利益平衡点。一次成功的并购必须是双方的点头确认，但实际操作过程中企业往往都有各自的如意 算盘。保利地产此番收购上置就是出价太低，还期望能成功抄底；早前的融创收购佳兆业也是同样，孙宏斌就希望在佳兆业的动荡中完成抄底。但事实是这两次收购 都成了水中捞月。如果不是企业在生死存亡的关头，抄底是不太容易实现的，因此，收购方与被收购方如何在利益上形成共鸣对于收购及起着非常关键的作用了。

  三、风险评估务必做在前。在融创收购佳兆业的后期，孙宏斌发现佳兆业的财务风险越来越大，这是他在收购初期 没有想到的，而孙宏斌能够放弃收购佳兆业这样的考量肯定是放在其中的。当年路径收购顺驰也遇到了同样的情况。孙宏斌认为顺驰是低价卖给了路径，但单伟豹认 为融创将参差不齐的物业都卖给了路劲，后期还发现了债务问题。因此，在并购这场博弈中要提前做好风险评估，平衡利弊，将收购的风险控制在承受范围内。