近期，万科债务危机再度受到房地产行业乃至社会广泛关注。这家长期被视为行业标杆的房地产企业，如今已站在债务重组与化险转型的十字路口。

  根据万科2025年三季度报，2025年前三季度，万科实现营业收入1613.9亿元，同比下降26.61%；净亏损超280亿元，其中，第三季度净亏损160.7亿元。债务方面，截至2025年三季度末，万科有息负债总额为3629.3亿元，较上年同期继续增长；其中一年内到期有息负债1513.9亿元，而企业货币资金仅656.8亿元，资金缺口超850亿元。与此同时，此前持续为万科站台的大股东深铁集团态度也发生了微妙变化。11月2日，万科与深铁集团签署《关于股东借款及资产担保的框架协议》，协议核心有两点：一是约定了万科向深铁集团借款的最高额度，以及借款、还款规则；二是提高了对万科借款的抵质押担保要求。主营收入亏损扩大、负债增加、融资难度加大等，万科面临的困境正持续加剧。

  从资本市场来看，11月26日，万科多只债券大幅下跌，“21万科04”跌超20%盘中临停，“21万科06”和“23万科01”跌超12%，“21万科02”跌超7%，“22万科02”跌幅达到20%临时停牌等。当晚，万科发布公告，将召开债权人会议讨论“22万科MTN004”的展期事项，启动首笔20亿元债券展期工作，这笔债券原定于12月15日兑付本金。不少行业人士认为，此举意味着万科公开债务的兑付压力已进入市场化处置阶段。随后，债券市场的恐慌迅速蔓延至股市。11月27日，万科A股收盘跌超7%，创下2015年8月以来新低；H股跌超7%，最低跌至3.55港元，创下H股上市以来新低等。

  尽管万科积极开展了“壮士断腕”式自救：一是出售资产，万科在部分招标公告中甚至明确要求“最迟2025年12月15日前缴清全款”；二是将重庆、广州、深圳等地项目大幅降价销售，以加快回收现金流；三是对组织结构大幅精简，撤销了原有的开发经营本部以及其下的五大区域公司（华东、南方、北京、西南、华中），将沿用近20年的“集团－区域－城市”三级架构调整为更扁平化的二级管控体系（总部－城市）等。但从当前房地产市场走势来看，债券展期或只是开始。如果万科不能在深铁集团争取的宝贵时间窗口内实现销售企稳、资产变现和融资改善，后续或将追随行业主流路径，通过债转股、债务核销、新债置换等多元化方式推进局部乃至全面债务重组，这既是化解短期流动性危机的必然选择，也是行业从增量开发向存量运营转型的必经过程。