6月23日晚间，新城悦服务集团有限公司（01755.HK，以下简称“新城悦服务”）收到香港联交所正式复牌指引，要求其对关联方资金往来进行独立调查、公布未披露财务业绩、证明管理层诚信及内部监控机制合规等。

  截至发稿前，公司仍未完成上述整改事项，继续处于停牌状态，并面临最晚于2026年9月30日前达成复牌条件的最后期限。

  此前，新城悦服务曾因发现与关联方存在高达8亿元的资金往来而延迟发布2024年年报，引发市场对其治理结构和财务健康的广泛质疑。尽管该笔资金已归还，但港交所提出的六大复牌指引仍为公司带来不小挑战。

  多位行业专家对此持不同看法。同策研究院联席院长宋红卫认为，“新城悦服务短期内复牌可能性不高，当前条件难以满足。”资深物业分析师表示，“尽管新城悦服务问题与恒大物业类似，但资金已归还，退市风险较低。然而，新城悦服务内部人事动荡、调查进展缓慢，仍为复牌蒙上阴影。”

  关于新城悦服务复牌指引进行得如何？6月25日，中国房地产报记者联系新城悦服务方面人士，截至发稿前，未得到回复。

  复牌六大指引压顶

  根据新城悦服务公告，港交所提出的复牌指引共六项，包括：对关联方资金往来进行法证调查并公布结果；补发尚未公布的财务业绩；确保管理层诚信无瑕疵；开展内部监控审查；符合持续经营能力要求；以及向市场披露所有重大信息。这些要求直指公司此前暴露出的核心问题——关联交易管理混乱、信息披露不透明、内部治理机制薄弱。

  一位资深物业分析师表示：“新城悦服务虽然成立了独立调查委员会，但进展缓慢，尤其在资金往来的具体细节、发生原因、责任人认定等方面迟迟未有明确结论，这使得复牌工作推进受限。”

  “新城悦服务当前短期内复牌的可能性不高，因为港交所提出的六大指引门槛并不低，尤其是在涉及管理层诚信和内部风控体系方面，企业需要从制度层面做出系统性调整。新城悦服务目前的整改节奏显然难以满足监管机构的要求。”宋红卫认为。

  此外，新城悦服务近期频繁的人事变动也加剧了市场的不安情绪。此前，其独立非执行董事许新民因过往牵涉彩生活、花样年事件被要求培训后辞职，首席财务官陈妮娜亦因“集团内部安排”离任。这些人事更迭虽未直接影响日常运营，但反映出该公司在应对监管压力和修复投资者信心方面的不确定性。

  退市倒计时敲响警钟

  物业行业的轻资产属性本应是抵御风险的天然屏障，但新城悦服务的案例却暴露出这一商业模式背后的治理漏洞。尽管公司强调资金已全数归还，但8亿元关联往来的突然曝光，直接撕破了其财务透明度的伪装，将物业企业与地产母公司之间隐秘的资金输送通道暴露在监管聚光灯下。

  从恒大物业到鑫苑服务，类似剧情不断重演，揭示出行业通病——物业板块往往沦为地产母公司的“提款机”。

  事实上，新城悦服务的处境并非独一  无二。2022年，恒大物业因134亿元存款被挪用停牌，历经18个月才完成调查并复牌；鑫苑服务也曾因4亿元存款被质押陷入停牌，最终通过以资抵债方式解决。这些案例为新城悦服务提供了参考，但也凸显了物业公司与地产母公司之间的资金风险。

  以恒大物业为例，在停牌一年半后通过全面清理关联方违规行为、更换管理层、加强内部控制等方式恢复上市资格。

  镜鉴咨询创始人张宏伟认为：“物业是轻资产行业，复牌只是时间问题，可能正在内部调整架构。”

  上述资深物业分析师则持不同观点：“问题的本质在于资金往来是否合规，不取决于资产轻重，而在于公司治理是否健全。当前新城悦服务调查进展缓慢、高管频繁更迭，恰恰说明其内控体系存在系统性缺陷。”

  值得警惕的是，港交所给出的整改期限正在一天天流逝。若不能在2026年9月30日前完成复牌条件，公司将面临强制退市。截至目前，新城悦服务仅完成了资金归还这一基础动作，在关键的独立调查、财务审计、内控重建等方面仍未见实质性突破。

  “市场不应被‘轻资产’的标签所迷惑。物业企业的真正价值在于其可持续的现金流和独立运营能力，而非作为地产公司的附属品。新城悦服务若不能彻底切割与关联方的非正常资金往来，建立真正独立透明的治理体系，即便侥幸复牌，也难逃投资者的用脚投票。”前述资深物业分析师再次直言。

  退市倒计时的钟声已然敲响，留给新城悦服务自救的时间已经不多。