11月4日，和泓服务（06093）发布公告，公司的间接全资附属公司将向屈培军及贵州兴新隆物业管理有限公司出售贵阳兴隆物业管理有限公司以下简称“贵阳兴隆物业”）100%股权，交易价为1.15亿元。贵州兴新隆由屈培军配偶龚文桃持股93%，本次交易构成关联交易。

  这已是近三年的第四笔退单。曾依靠并购扩张做大规模、增厚业绩的腰部物企，如今即便承受亏损也要剥离资产。

  数据显示，贵阳兴隆物业是和泓服务于2021年、2025年分别以1.568亿元、6019万元收购而来，合计耗资逾2.17亿元。如今1.15亿元出手，若剔除收购后贡献的利润，交易将录得亏损6799万元。

  更值得细究的是交易结构：和泓服务对买方负有1.13亿元债务，其中结欠屈培军4075.47万元、结欠贵州兴新隆7424.52万元。经与交易对价抵销后，实际回笼现金仅200万元，分两期支付至2027年11月。一笔作价过亿的出售，几乎未带来现金流入。

  关于此次出售事宜，11月6日，中国房地产报记者联系和泓服务方面人士，截至发稿，未得到回复。

  资料显示，和泓服务创立于2002年，总部位于北京，2019年在港交所上市，具备国家一级物业管理资质。截至2024年末，其在管面积约6220万平方米，业务覆盖45个城市。

  退单与抵债

  资料显示，上市物企中，除头部企业外，和泓服务是并购数量最多的物企之一。据不完全统计，2019年至今，其发起的收购不少于16笔。

  通过四处并购，和泓服务重点突破贵州市场，填补了华中、珠三角、西南、华北等多个区域空白，挤进“腰部物企”行列。其规模扩张战略在2023年底出现止步迹象，这一转折颇值得关注。2023年12月，和泓服务将贵州星际物业51%股权卖回原股东，原价退回。2025年5月，出售深华时代物业51%股权，亏损1370万元；2025年11月，出售中正物业51%股权，亏损413万元。

  前三笔出售规模相对有限，而出售贵阳兴隆物业则对公司经营基本面构成实质性影响。公开资料显示，贵阳兴隆物业‌2025年全年收入约2.04亿元‌，在管面积1199万平方米，占和泓服务总在管面积约22%。

  北京友吾友科技有限公司经理孟庆斌表示，“这块资产仍属和泓服务现有盘面下的优质资产，出售势必对公司经营产生影响。”

  收购时理由充分，出售时原因也各不相同。2023年底出售星际物业，和泓服务给出的理由是“平均应收账款周期相对较长”，出售所得可夯实现金流、优化财务资源配置。2025年出售深华时代物业、中正物业，除应收账款周期因素外，公司又增加了“精简业务重点、降低较弱资产风险”的理由。而出售贵阳兴隆物业，理由则再多一条：“抵销未偿还负债”。

  值得注意的是，2025年6月和泓服务刚收购贵阳兴隆物业剩余30%股权，彼时看来颇为划算。仅一年之后，这部分股权便与四年前收购的70%股权一同出售。这意味着，和泓服务在清理低质量收购标的的同时，还在以成色不差的资产抵偿欠债。

  “和泓服务收并购最初是为了上市，收购方多为小股东，如今无法兑付给小股东，出售资产成为必然选择。”一位接近和泓服务的业内人士坦言。他还提到，和泓服务的收并购大多数采取并表做大股东的方式，这一模式在行业上行期可行，在下行期则面临兑现压力。

  规模扩张后的业绩压力

  并购能够做大规模，剥离则可能侵蚀业绩基础。2023年之后，和泓服务业绩出现明显波动。2024年在管面积达6220万平方米，营业收入13.65亿元，同比增长3.94%；归母净利润5438.8万元，同比下滑30.18%；净利率从2023年的5.93%降至3.98%。2025年全年和泓服务由盈转亏，股东应占亏损约6468.9万元。

  不再大举并购、甚至连续退单之后，和泓服务的经营面临考验。如今出售贵阳兴隆物业抵债，市场对其2026年业绩指标的预期并不乐观。

  孟庆斌认为，“如今行业阶段已发生切换，物企正从跑马圈地拼规模，转向拼项目质量与运营效能。腰部物企尤需做好品牌与运营。在收费率难以保障、主营业务收入普遍下滑的背景下，能否提质增效、有质量地拓展增值业务，直接决定利润率和现金流的主动权。前几年未重视或未能搭建“主营+增值业务”结构的公司，将面临更大压力。”

  和泓服务公告称，出售贵阳兴隆物业旨在“提升营运专注度及财务灵活性”，将资源重新调配至与长远策略更为一致的业务及地区，集中资源于主要物业管理及增值服务。

  据公开信息，和泓服务2026年的内部部署同样围绕“守品质、降成本、增利润、谋出路”展开，京津冀区域已签订年度目标责任书，增值业务板块被列为重点推进方向。上海区域则提出“经营制胜、创新为王”，强调从“四保一服”向“社区服务商”转型，并以多经业务反哺现金流。上述内容属于公司内部经营安排，能否转化为利润和现金流，仍取决于项目拓展与成本控制的实际效果。

  从公告表述和内部部署看，和泓服务的策略重心正从规模扩张转向利润与现金流。但这一调整仍处于执行阶段，效果尚待观察。

  一位接近和泓服务的业内人士表示，贵阳兴隆物业年贡献营收约2亿元，占公司总营业收入比重不低，出售后西南区域收入基本盘将出现缺口。该人士认为，和泓服务能否在核心城市通过全委拓展补足缺口，并依靠增值服务与降本举措稳住利润率，仍有待观察。