一纸财报、一份订单数据，将宁波建工这家本土基建龙头的经营风险，彻底暴露在市场面前。

  4月20日，宁波建工发布公告显示，一季度新签合同金额10.54亿元，同比大幅下滑79.59%。房建、基建、装饰三大核心业务全面下滑，其中基建工程合同金额同比锐减94.82%。这一数据直接引发市场对公司订单储备和未来营收能力的担忧，也成为公司股价异动的直接导火索。

  与此同时，公司十大流通股东迎来剧烈调整。截至2025年末，北向资金、瑞银集团等5位原有机构股东均退出前十大流通股东行列，罗吉鹏、黄余良等5名自然人新进接盘，其中吴庆胜增持0.92%至1630万股，成为公司第二大流通股东。机构资金集体撤离，也从侧面反映出资本市场对公司后续发展的态度转变。

  同日披露的2025年财报数据，进一步印证了公司经营承压的现状。2025年度，公司实现营业收入214.67亿元，同比仅微增1.93%；但归属母公司净利润仅2.36亿元，同比大降23.48%；扣除非经常性损益的归属母公司净利润2.02亿元，同比骤降27.04%。

  宁波建工还深陷与多家合作房企的诉讼、仲裁纠纷，案件均为公司追讨被拖欠的项目工程款，下游客户资金违约带来的风险持续传导。“尤其在经济增速放缓情况下，房产销售状况不佳导致开发单位工程款支付滞后，加大应收账款坏账风险。公司将强化业务承接风险评估，做好应收款整体管控。”宁波建工财报中称。

  盈利下滑经营现金流恶化

  营业成本攀升，直接挤压了本就微薄的利润空间。

  2025年，宁波建工全年承接业务245.48亿元，同比增长4.94%；营业收入微增1.93%；但营业成本达到194.66亿元，同比增长2.2%，成本涨幅超过营收涨幅0.27个百分点。

  公司在财报中坦言，建筑施工企业的原材料为钢材、水泥、电缆、木材、砂石料等，建筑材料价格波动一直受到国家宏观经济周期性变化的影响。而工程施工周期较长，施工期内主要原材料的价格上涨将直接导致施工成本的增加。

  分业务板块来看，房屋建筑业务仍是公司核心营收来源，全年实现营业收入110.13亿元，同比微增1.3%，在总营业收入中占比52.26%；市政与公共设施业务营收63.3亿元，同比增长17%，占比30.04%，较2024年提升3.9个百分点，成为为数不多的增长亮点。下滑较大的是销售建筑材料业务，全年营业收入12.3亿元，同比大幅下滑29%，拖累整体业绩。

  从业务区域布局分析，宁波大市内依旧是公司核心市场，实现营业收入153.44亿元，但同比下降3.63%，占总营业收入比重71.47%，同时该区域业务毛利率同比减少0.81个百分点；宁波大市外浙江省内营收26.27亿元，同比增长34.64%，占比12.24%，毛利率提升2.76个百分点；省外市场实现营收31.06亿元，同比增长8.68%，占比14.5%。

  可见，尽管公司持续推进省外市场扩大，但省外业务规模仍偏小、盈利贡献有限，难以填补本地市场的下滑缺口。

  宁波建工也坦言，随着宁波城市化率的逐年提高和建筑设施的完善，本地建筑市场增长放缓，公司虽然已经实施了外地拓展战略，但仍可能面临部分外地市场业务无法持续开展，难以形成稳定的业务中心和盈利中心的局面。

  比盈利下滑更严峻的，是公司现金流状况出现下滑。2025年，宁波建工经营活动产生的现金流量净额为-2.28亿元，而2024年同期该指标为3699.31万元，同比大幅下降715.97%，由净流入直接转为大额净流出。

  对于现金流的大幅波动，公司在年报中解释称，主要系退还暂收款和支出暂付款较上年同期增加所致，这也直接反映出公司在项目结算、工程款项回收方面正面临不小的困难。

  与此同时，公司债务规模持续攀升，资产负债率进一步走高。截至2025年末，宁波建工资产负债率达到84.02%，较上年同期上升1.2个百分点，远超建筑行业平均负债水平。

  尽管公司通过优化融资结构，使得2025年财务费用同比下降9.39%，但筹资活动产生的现金流量净额仍同比大幅下降50.4%，仅为4.22亿元，主要原因是当期偿还银行借款及永续债的现金流出增加所致。

  与此同时，应收账款回收风险也在持续上升，进一步侵蚀利润空间。2025年，公司信用减值损失总额2.5亿元，同比增加76.47%，主要因计提的应收账款减值准备和其他应收款减值准备增加，足见下游项目回款难度加大，坏账风险持续加剧，给公司业绩带来进一步冲击。

  深陷工程款追债泥潭

  业绩承压、订单下滑之际，宁波建工“讨债清单”持续拉长。公司2025年年报显示，年内新增多起重大诉讼案件，均围绕工程款追偿展开，涉及恒大系、祥源系等多家出险房企及地方平台，合计涉案金额超17.5亿元，成为拖累公司现金流与资产质量的重要隐患。

  从披露信息看，公司被拖欠工程款覆盖浙江本地及郑州、江西等多地项目，债务方既包括出险民营房企下属项目公司，也涉及地方城投与文旅企业，多数债务方资金紧张，回款难度普遍较高。

  作为昔日合作主力，恒大系多家项目公司如今成为宁波建工追偿核心对象。其中，宁波奉化盛建置业两笔欠款分别为6433万元、8455万元；御城置业应付工程款8096万元；宁波御都置业应付两笔工程款共计3.99亿元。这三家公司均已被列为失信被执行人、被限制高消费。

  浙江本地房企欠款最为密集，覆盖宁波、温州多地，单笔欠款最高超2亿元，整体追偿压力集中。其中，宁波穗华置业应付工程款2.1亿元，余姚盛建置业应付工程款1.28亿元，宁波恒跃房地产应付工程款8582万元，温州东部新城建设投资集团应付工程款1.36亿元，宁波东钱湖文化旅游发展集团应付工程款1.3亿元。

  省外项目同样陷入资金僵局，部分案件已将担保方一并起诉，追偿力度升级。其中，郑州杭嘉新能源有限公司应付工程款1.997亿元；江西省洪电置业需赔偿损失1.22亿元及精装修工程款；宁波祥源旅游开发有限公司应付工程款1.12亿元，公司已同步起诉祥源地产集团、祥源控股集团承担连带担保责任。

  截至目前，上述案件多处于审理或执行阶段。对于建筑企业而言，工程款长期拖欠不仅占用大量营运资金，推高财务成本，还需持续计提坏账准备，进一步侵蚀利润。随着出险房企债务风险传导，宁波建工的“追债战”仍将持续，后续执行与回款成效，直接关乎公司现金流安全。

  除巨额工程款被拖欠，宁波建工还在理财端遭遇重大兑付危机。2026年1月初，宁波建工发布公告称，其子公司宁波市政工程建设集团股份有限公司，因一笔3亿元信托到期无法收回，再次将西安沣东地产及其关联公司再次诉至宁波市中级人民法院。该笔信托业务此前已出现违约，双方虽达成和解协议，但债务方仍未按期履约，此次诉讼涉及本金3亿元，叠加利息及违约金4588.97万元，总涉案金额达3.46亿元。

  宁波建工在公告中称，该案件尚在审理，暂无法判断对业绩的具体影响，将按规定进行会计处理。但业内普遍认为，若这笔3.46亿元涉案金额最终无法收回，将对宁波建工业绩造成显著冲击。

  值得关注的是，4月20日，宁波建工发布利好公告，全资子公司成功中标鄞州仇毕绿色数智产业科创基地项目，中标金额高达6.82亿元。要知道，2026年一季度宁波建工新签合同总金额仅10.54亿元，该项目单个订单就占一季度总订单量的6成，无疑是公司当前业务拓展的重大突破。

  该项目与公司传统房建、市政工程业务截然不同，属于数智产业科创类项目，总建筑面积超17万平方米，工期长达1140天，项目建设内容涵盖研发用房、检验检测用房，同时配套建筑智能化、光伏发电等施工内容，被视为公司寻找业绩增量的重要尝试。不过，截至目前，中标子公司尚未与相关方签订正式合同，项目履行仍存在一定不确定性。

  面对多重危机，在今年一季度经济运行分析会上，宁波建工董事长卢照辉明确表态，下一阶段将加强市场拓展和主业相关产业培育，同时严控风险，抓实应收账款管理；在内部管理上，提质增效，从严抓好成本管理，统筹调配内部资金，提升资金使用效益。