央行货币政策委员会例会，被视作货币政策“风向标”，其关于货币政策措辞的变化，往往预示着下一阶段货币政策趋势。

  6月27日，人民银行发布消息显示，中国人民银行货币政策委员会2025年第二季度（总第109次）例会于6月23日召开。与3月18日召开的第一季度例会相比，多处增量政策值得关注。

  对于外部形势，此次例会中，央行认为“世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多”；对于内部形势，央行认为“经济呈现向好态势，社会信心持续提振”，同时指出国内需求不足、风险隐患较多，并新增“物价持续低位运行”的挑战。

  在政策取向方面，此次例会重申“要实施好适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，保持经济稳定增长和物价处于合理水平。”

  东方金诚首席宏观分析师王青表示，货币政策“适度宽松”的主基调未发生任何变化，央行将继续坚持支持性的货币政策立场。

  值得关注的是，央行在去年四季度和今年一季度货币政策委员会例会中均提及“择机降准降息”，但本次会议删掉了这一表述，替换成“灵活把握政策实施的力度和节奏”。

  这在业内看来，或意味着近期再度实施降准降息的迫切性不大。

  中国民生银行研究院宏观研究中心主任王静文分析称，降准降息通常会受到内外两个掣肘。外部掣肘为汇率压力，目前由于美元指数持续下跌，人民币对美元汇率相对稳定，当下并不构成掣肘；内部掣肘为净息差，一季度商业银行净息差已收窄至1.43%，甚至低于1.51%不良率。在5月再度降息之后，商业银行净息差预计将会继续收窄，其经营将面临较大压力。

  不久前，央行已经释放出一波政策利好。在5月7日推出的一揽子金融政策中，央行宣布全面降准50个基点、全面降息10个基点、降低个人住房公积金贷款利率25个基点、下调结构性货币政策工具利率25个基点，力度非常大，货币政策从出台到效果显现需要一个过程。

  在中长期流动性释放方面，央行近期动作频频。6月25日，央行再度开展了3000亿元的中期借贷便利（MLF）操作，并且是连续第4个月超额净投放中长期资金。整个6月份中期流动性净投放总额达到3180亿元。这释放了政策持续宽松的信号，有助于降低企业和居民贷款利率，提振消费和投资信心。

  对于房地产市场的表态，也有一定变化。两次例会的相同表述为，着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。

  变化在于，一季度例会中，央行提出“推动房地产市场止跌回稳”，二季度例会中变更为“持续巩固房地产市场稳定态势”。

  此次例会对房地产市场的表态延续了4月25日中央政治局会议的提法“持续巩固房地产市场稳定态势”，当时这一定调的市场环境是，今年一季度，房地产市场呈现持续修复态势。

  然而，5月份市场趋弱，下行压力再度加大，6月13日召开的国务院常务会议已调整为“更大力度推动房地产市场止跌回稳”。

  另一值得关注的变化是，此次央行例会删掉了“落实促进平台经济健康发展的金融政策措施”，这一表态自2023年三季度例会以来，一直出现在会议通稿中。某金融行业研究人士认为，此次删掉，或意味着对于平台经济的监管告一段落。

  在外部不确定性增强的背景下，做强国内大循环是必然选择。

  5月15日国务院召开做强国内大循环工作推进会，要求“把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性”。

  央行延续了这一表态。对于下一阶段政策走向，央行强调，用好用足存量政策，加力实施增量政策，充分释放政策效应，扩大内需、稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。

  而一季度货币政策例会对此的表述是“有效落实存量政策，加力推动增量政策落地见效”。

  增量政策涵盖宏观政策逆周期调节、扩大内需、助企帮扶、房地产稳定、资本市场提振等领域。二季度以来，央行全方面下调各项结构性政策工具利率，包括支农支小再贷款等长期性工具、碳减排支持工具、科技创新和技术改造再贷款、保障性住房再贷款等阶段性工具。一季度例会提及的结构性货币政策工具优化方向已落地，未来仍需继续加力。

  今年中央反复强调“实施更加积极有为的宏观政策”，包括上调赤字率、扩大专项债、特别国债规模等。王静文分析称，截至6月15日，国债、一般债、专项债发行进度分别为47%、45%、37%，政策空间仍然较大，因此会议优先强调“用好用足存量政策”；增量政策也在预研储备，一旦形势有变，将会及时推出。

  就房地产领域而言，城中村和危旧房改造，不仅是新一轮增量政策的重点，也是未来实现房地产市场止跌回稳的新抓手。