千亿级“建材巨头”金隅集团，交出了一份颇令市场失望的年度成绩单。

  财报数据显示，2025年，金隅集团实现营业收入911.13亿元，同比大幅下滑17.7%；归属母公司净利润为-10.09亿元，同比大降81.83%；扣除非经常性损益后归属母公司净利润为-35.88亿元，同比下降25.5%。

  金隅集团方面表示，业绩亏损的核心原因在于“建材及房地产业务均处于行业下行周期”。

  更令人担忧的是，归母净利润与扣非归母净利润之间相差25.79亿元，这一差额接近于公司全年变卖资产的规模。2025年，金隅集团非经常性损益达25.79亿元，其中非流动性资产处置损益达20.03亿元，同比增加8.34亿元。这意味着，若非靠“卖资产”续命，账面亏损将远大于此。

  作为国内水泥行业龙头、北京地区核心地产开发商，金隅集团曾是被资本市场追捧的“白马股”。如今，这家拥有70年历史、资产超2600亿元的老牌国企，正陷入“营收下滑、亏损扩大”的双重困境。

  而这背后，远非周期波动所能解释，一场积重难返的经营危机正在悄然暴露。

  需求下滑，盈利大幅压缩

  金隅集团前身为成立于1955年的北京市原建材工业局，现为全国第三大水泥集团，亦是京津冀地区最大的一体化绿色建材供应商。

  其核心业务为“建材+地产”双板块驱动，建材板块以水泥、新型建材为主，地产板块聚焦房地产开发与物业投资，这套“双轮驱动”模式曾让企业在行业上行期收获丰厚红利，如今却反成拖累。

  地产板块率先下滑。财报显示，2025年公司地产板块主营业务收入114.98亿元，同比大减64.88%；利润总额为-1.86亿元，同比减少13.39亿元，由盈转亏且亏损。

  公司全年计提各类减值准备共计16.97亿元，包括应收账款减值1.83亿元、信用减值1.83亿元、存货跌价8.42亿元、固定资产减值6.73亿元。

  其中，应收账款减值准备主要涉及建筑工程及家具建材业务、水泥及混凝土相关业务、地产开发业务等。

  更值得关注的是，房地产行业调整正加速向建材板块传导。建材业务需求高度依赖自身地产项目及京津冀市场，随着新开工项目锐减，建材需求大幅下滑，盈利空间被压缩。

  数据显示，2025年，金隅集团新型绿色建材板块实现主营业务收入795.8 亿元，同比微增1.68%，但利润仅为2.18 亿元。水泥销量7332万吨，同比下降2.85%。

  债务压顶 ，“扭亏”艰难

  金隅集团已经持续多年陷入亏损。2024年，金隅集团党委书记、董事长姜英武曾表示，要在亏损治理上寻变量，把治亏扭亏作为头等大事。

  然而，2024年度公司归母净利润亏损5.55亿元，而2023年同期为盈利2526.28万元，由盈转亏。扣除非经常性损益后净利润则自2022年起就持续为负，4年累计亏损达89.65亿元。

  令人关注的是，在已经录得亏损的情况下，金隅集团仍在加码拿地。2024年下半年，公司接连在北京十八里店、丰台丰科园和通州土桥以底价竞得3宗地块，合计斥资102.76亿元。2025年6月，又以33.64亿元拿下海淀区一宗地块。这些动作显示出公司试图依靠地产销售扭转局面的迫切性。

  对于2025年拿地计划，金隅集团管理层曾表示，公司聚焦经济复苏情况好、人口净流入、房地产市场呈现企稳态势的城市，如北京、上海等地，选择核心热门地块稳健审慎投资。

  截至2025年末，金隅集团土地储备权益总面积546.37万平方米，持有高档写字楼、商业、产业园区等投资物业总面积272.5万平方米，综合平均出租率75%。

  但与此同时，金隅集团短期偿债债务压力巨大。截至2025年末，公司短期借款256.8亿元，一年内到期非流动负债252.5亿元，而账面货币资金仅为162.2亿元，资金缺口达347亿元。

  对于2026年的房地产业务，金隅集团在年报中表示，将向“精开发、强运营、优服务”转型，坚持改善性住房和保障性住房并重，深度参与城市更新，把握“三大工程”建设机遇，拓展房地产发展新路径。

  高盛预计，金隅集团从2025年起连续3年将录得经常性经营亏损，但若行业加强对未经授权产能的控制，水泥价格有望企稳回升；房地产开发业务利润趋势也将在2026年及以后趋于稳定。

  尽管业绩亏损，金隅集团仍公告，拟向全体股东每10股派发现金股利0.5元。自2011年上市以来，公司累计现金分红已达78.25亿元。

  截至2026年4月2日收盘，金隅集团A股报收1.76元/股，当日下跌1.68%，总市值已缩水至187.9亿元。动态市盈率为-18.62，市净率仅0.46，股价已跌破每股净资产，已然反映了投资者对公司前景的悲观预期。